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기업의 통화파생상품거래, 환노출을 감소시키는가?

Does the Use of Foreign Currency Derivatives in Korean Firms Reduce the Exchange Rate Exposure?

권택호|정성창
한국국제경영학회 (Korean Academy of International Business)|2007.12|국제경영연구 (International Business Journal)|제18권 제4호|pp. 37-63

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환노출수출export헤지hedgefinancial derivatives외화표시부채통화파생상품거래foreign exchange rate exposureforeign-denominated assets
주제분류경영학

초록

통화파생상품거래 내역과 통화파생상품거래가 한국 제조기업의 환노출 관리에 미친 영향을 분석하였다. 통화선물거래보다는 선물환거래가 활발하였으며, 통화파생상품거래를 매입거래와 매도거래로 나누어 분석한 결과 매입거래가 매도거래보다 규모가 큰 것으로 나타났다. 이러한 결과는 기업의 통화파생상품거래 중에 외화표시자산을 헤지하기 위한 거래보다는 외화표시부채를 헤지하기 위한 목적의 거래가 더 많을 수 있음을 시사한다. 기업을 통화파생상품 거래기업과 이와 유사한 기업으로 구성한 대응기업으로 구분하여 통화파생상품거래가 기업의 환노출을 감소시키는 효과가 있었는지를 분석하였다. 분석결과 외화표시부채로부터의 환노출에서는 감소효과가 나타났으나, 수출로부터의 환노출에서는 감소효과가 나타나지 않았다. 이러한 결과는 기업이 수출에 의한 환위험을 관리하기 위해 통화파생상품거래를 한다는 기존 외국의 연구결과와는 차이가 있는 것이다. 통화파생상품거래를 하고 있는 한국 기업들에게서 외화표시부채로부터의 환노출 감소는 나타나지만 수출로부터의 환노출 감소는 나타나지 않았다는 이 연구의 결과는 통화파생상품거래가 수출에 의한 환노출의 관리에 효과적으로 활용되지 못하고 있음을 의미한다.

Abstract

The purpose of this study is to analyze how the use of foreign currency derivatives in Korean manufacturing firms has hedged foreign exchange exposures. The trading volume of exchange forward transactions was larger than that of currency futures, and the size of long positions was larger than that of short positions. These findings imply that the firms’ transactions for hedging foreign-denominated debts are larger than those for hedging foreign-denominated assets. With the sample firms having hedged with the foreign currency derivatives and the matching firms, this research investigated whether or not the use of foreign currency derivatives has reduced the exchange rate exposure effectively. The empirical results of this analysis show that the use of foreign currency derivatives has reduced the exchange rate exposure arising from foreign-denominated debts, but has not reduced the exposure from exports. These findings are quite different from the results of foreign studies which suggest that the use of foreign currency derivatives reduces the exposure from exports. The findings in this study show that Korean firms’ use of foreign currency derivatives has managed the exchange rate exposure generating from foreign-denominated debts, but failed to control the exchange rate exposure generating from exports. This suggests that the foreign currency derivatives in Korea may not be used efficiently for reducing the foreign exchange rate exposure.

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