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금융위기 시 회계정보의 가치관련성과 기업지배구조와의 관계 연구: 경영자에 대한 시사점 제시

A Study of the Relationship between the Value Relevance of Accounting Information and Corporate Governance During the Financial Crisis in 2008 : Implications for CEO

손평식
한국전문경영인학회|2014.10|전문경영인연구 (Journal of CEO and Management Studies)|제17권 제3호|pp. 1-21

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기업지배구조Corporate Governance가치관련성Value Relevance회계정보Accounting Information

초록

본 연구는 2008년 세계 금융위기 시 우리나라 상장기업의 회계정보(EPS, BPS)의 가치관련성 그리고 지배구조가 회계정보의 가치관련성에 미치는 영향을 실증적으로 분석하였다. 본 연구에서 기업지배구조의 체계는 개별회사의 주주권리보호, 이사회구성 및 운영, 공시활동, 감사기구의 구성 및 운영 그리고 경영의 과실배분 등 5가지 항목으로 구성된다. 2008년 세계 금융위기 시 회계정보의 가치관련성에 대한 본 연구 결과는 대표적인 선행연구의 결과와 일치한다(Barth et al., 1998). 위기 시 기업의 EPS(주당순이익)의 가치관련성은 유의하게 감소하지만 BPS(주당장부금액)의 가치관련성은 유의하게 증가하는 것으로 나타났다. 위기 시에 투자자는 기업의 미래 성장기회보다는 기업의 파산가치로서 BPS를 이용하는 투자행태를 보이기 때문이다. 위기 시 지배구조가 회계정보의 가치관련성에 미치는 영향을 분석한 결과 지배구조의 구성항목 중 주주권리보호 지배구조부문이 좋은 기업의 BPS의 가치관련성이 1% 수준에서 추가로 증가되었고, 공시와 감사기구부분 지배구조가 좋은 기업의 경우 EPS 가치관련성이 10% 수준에서 증가하였다.

Abstract

This paper examines the value relevance of accounting information (earnings and book values) of Korean public companies in the period surrounding the Financial Crisis in 2008. I also examine the effects of the corporate governance mechanisms with the economic crisis on the value relevance of accounting numbers. In this paper, I use the data about corporate governance which was produced by Korean Corporate Governance Service. The corporate governance mechanisms consist of stockholders’ rights protection, board of directors system, disclosure activity, audit system and dividend activity as subcomponents. The results indicate that the value relevance of earnings was reduced during the Financial Crisis while the value relevance of book value increased during the crisis, which is consistent with Barth et al. (1998). That indicates that in crisis, investors focus on book values rather than earnings because book values are used as liquidation value, while earnings are construed as future growth opportunities. Also the results indicate that the level of corporate governance mechanisms has an impact on the extent of change in the value relevance of earnings and book values during the crisis. Specifically, when the level of stockholders’ rights protection (subindex of corporate governance) increases, the value relevance of BPS increases significantly at 1% level. Also when the level of disclosure activity and audit system (subindices of corporate governance) increases, the value relevance of EPS increases marginally at 10% level. Overall, in crisis, investors use book values as their investment strategy while discounting the value of earnings numbers. Additionally investors give attention to corporate governance system in companies when they use summary accounting information(EPS, BPS) as investment strategy. The information of firm’s cororate governance mechanisms enables them to discern trustworthy information with respect to accounting information especially in crisis period.

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