기업집단의 지배주주인가? 계열기업의 지배주주인가? :기업집단 차원의 지배주주 유인구조와 그 효과를 중심으로
The Controlling-shareholder’s Group-level Incentives and their Effects in Korea Business Groups
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초록
기업집단의 성과를 살펴보기 위해서는 지배주주의 유인구조를 정확히 파악할 필요가 있다. 본 연구는 그동안 간과하였던 지배주주가 기업집단 차원에서 가지는 유인구조를 탐색하여 ‘지배주주의 투자집중도’란 새로운 유인구조를 제시하고 경험적 자료를 이용하여 그 유효성을 살펴보았다. 실증분석결과에 의하면, 지배주주의 투자집중도가 기업집단 차원의 유인구조로서 유의미하게 작동하고 있었다. 아울러 지배주주의 투자집중도가 높은 계열기업군에서만 지배주주의 실질지분이 유효한 유인구조로 작동하고있다는 것도 확인할 수 있었다. 위와 같은 분석결과는 기업집단에서 지배주주의 유인구조가 계열기업 차원과 기업집단 차원이라는 이중적 차원에서 작동하고 있다는 것을 보여주는것이다. 따라서 지배주주가 기업집단(혹은 계열기업)의 성과에 미치는 영향을 정확히 살펴보기 위해서는 지배주주의 투자집중도라는 기업집단 차원의유인구조도 고려하여야 한다는 것을 알 수 있다.
Abstract
It is important to know controlling shareholder’s incentive structure in business group for understanding conduct and performance of business group. Until now, we have used controlling shareholder’s real share(=silzilzibun) as an index for his incentive in business group (for representing his incentive structure in business group). But there are some limits to understand business group’s conduct and performance with controlling shareholder’s real share as incentive index . Because it is devised as an index of controlling shareholder’s incentive at the individual affiliated firm level, therefore it is not suitable index for the controlling-shareholder’s incentive structure at the business group level. In this study, we suggest the investment concentration of controlling shareholders, which is measured as controlling shareholder’s investment in one affiliated firm divided by his total investment in business group, as index for incentive of controlling shareholders at the business group level and the feasibility is examined through empirical analysis. The results show that the investment concentration of controlling shareholder is significant as index of controlling shareholder’s incentive structure at the business group level. In addition, The controlling shareholder’s real share is also significant only in the affiliated firms where the concentration of the controlling shareholder is high. These results show that the concentration of investment should be considered in order to examine the effect of controlling shareholders on the business groups.
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