정책금리가 주택가격에 미치는 영향
The Effects of Policy Interest Rate on Housing Prices
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초록
본 연구에서는 정책금리가 주택가격에 미치는 영향을 국소투영모형을 이용해 살펴보았다. 한국감정원의 아파트 실거래가격지수를 이용한 실증분석결과에 따르면 정책금리인하가 아파트 가격을 상승시키는데 상승폭은 전국보다는 서울, 서울보다는 강남 4구의 경우가 더 크고 통계적 유의성을 가진 것으로 나타났다. 이러한 결과는 통제변수나 오차수정항, 그리고 정부규제더미변수 등의 포함 여부에 따라 달라지지 않는다. 한편 비대칭효과를 살펴보기 위해 정책금리충격을 양(+)과 음(-)의 충격으로 구분하는 경우 아파트가격이 음의 충격에는 크게 상승하는 반면 양의 충격에는 크게 하락하지 않는다. 한국감정원이나 KB은행의 아파트매매가격지수를 이용하는 경우에도 위의 결과들은 크게 달라지지 않으나 전반적으로 실거래가격지수의 경우보다 정책금리 충격에 대한 반응이 약해진다.
Abstract
The paper examines the effect of policy interest rates on housing prices using a local projection model. According to the empirical analysis using the Korea Appraisal Board’s apartment transaction price index, the policy rate cut raises the apartment price, but the increase rate is higher in Seoul than in the country and in Gangnam 4-gu than in Seoul, and has statistical significance. These results do not depend on whether control variables, error correction terms, and government regulation dummy variables are included or not. Meanwhile, when policy rate shocks are divided into positive and negative shocks to examine asymmetric effects, apartment prices rise significantly in negative shocks while do not decrease significantly in positive ones. In the case of using the Korea Appraisal Board or KB Bank’s apartment sales price index, the above results do not change much, but overall, the response to the policy rate shock is weaker than in the case of the actual transaction price index.
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