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논문KCI 등재

재벌기업 최고경영자의 자기과신 성향과 R&D 투자 간의 관계에 관한 연구

CEO Overconfidence and R&D Investment: Evidence from Korean Chaebols

김현동|김태연
예금보험공사 (Korea Deposit Insurance Corporation)|2017.06|금융안정연구 (Financial Stability Studies)|제18권 제1호|pp. 163-194|DOI 10.26588/kdic.2017.18.1.007

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재벌InnovationR&D investmentChaebol혁신활동R&D 투자자기과신적 성향의 최고경영자Overconfident CEO
주제분류경제학

초록

본 연구는 한국기업을 대상으로 자기과신적 최고경영자와 R&D 투자 간의 관계에 대해 조사하였다. 2002년부터 2014년까지 유가증권 및 코스닥 시장에 상장된 기업들을 대상으로 분석한 결과, 전체 기업에 대해서는 자기과신적 최고경영자와 R&D 투자 사이에 유의한 관계가 발견되지 않은 반면, 재벌기업에서는 유의한 정(+)의 관계가 나타났다. 재벌의 경우 내부자본시장의 존재로 인해 재무적 제약이 적고, 가족기업의 특성으로 인해 장기적 발전을 중요시하는 경향이 있다. 재벌의 이러한 특성들은 R&D 투자에 내포하는 실패에 대한 높은 위험을 감내할 수 있는 환경을 제공한다. 전체적으로, 본 논문의 결과는 최고경영자의 자기과신 성향과 R&D 투자 사이의 관계를 설명함에 있어 국가 및 기업의 특성이 중요함을 보여주며, 이는 최고경영자의 자기과신 성향과 기업정책 간의 관계에 대한 기존 문헌에 기여한다.

Abstract

In this paper, we examine how CEO overconfidence affects R&D investment in Korea. Using a sample of Korean public firms over the period of 2002-2014, we find that the presence of overconfident CEO has little effect on R&D investment for total firms. However, an interesting picture emerges when we limit our attention to Chaebol firms. In contrast to the finding shown in total sample, overconfident CEOs significantly increase R&D investment among Chaebol firms. This result is also robust to using more lagged variables and considering the extent of financial stability. Chaebol firms have less financial constraints by the presence of internal capital markets and also tend to focus on a long-term performance as family firms. Those characteristics of Chaebol firms are likely to provide an optimal environment to bear a high level of uncertainty inherent in R&D investment. Taken together, our empirical findings suggest that country and firm characteristics appear to be important in explaining the relationship between CEO overconfidence and R&D investment. This paper makes an additional contribution to the literature on the effect of CEO overconfidence on corporate decisions, as well as the association between Chaebol firms and their long-term performance.

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