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기업어음 신용등급 변경의비대칭 정보효과

The Asymmetric Information Effect of Commercial Paper Credit Rating Changes

김태규
한국재무관리학회 (Korea Financial Management Association)|2014.06|재무관리연구 (THE KOREAN JOURNAL OF FINANCIAL MANAGEMENT)|제31권 제2호|pp. 169-192

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사건연구Event Study기업어음Commercial Paper정보효과Credit Rating ChangeInformation EffectAsymmetric Effect비대칭효과신용등급 변경
주제분류경영학

초록

본 연구는 기업어음 신용등급 변경의 비대칭 정보효과가 존재하는지를 실증분석하였다. 2001년부터 2012년까지 기업어음 신용등급 변경에 대한 주가반응을 조사한 결과 신용등급 하락과 상승 간 비대칭 정보효과가 존재함을 발견하였다. 즉 기업어음 신용등급 하락에 대해 해당 기업의 주가는 하락하는 반면 등급 상승의 경우 유의한 주가반응이 나타나지 않았다. 이는 기업어음 신용등급 변경에 대한 해외 연구 및 회사채 신용등급 변경에 대한 국내외 연구와 일치하는 결과이다. 또한 기업어음 신용등급 하락의 경우 하락정도가 클수록 주가반응이 강하게 나타난다는 것을 확인하였다. 그러나 기업어음 신용등급 상승에 대해서는 이러한 효과를 발견할 수 없었다. 이는 기업어음 신용등급 변경의 비대칭 정보효과에 관한 추가적 증거로 해석된다. 본 연구는 회사채 신용등급 변경뿐만 아니라 기업어음 신용등급 변경에도 비대칭 정보효과가 존재한다는 실증적 증거를 제시함으로써 신용등급의 정보가치를 이해하는데 기여할 것으로 기대된다.

Abstract

This study examines whether there exists the asymmetric effect of commercial paper credit rating change announcements, investigating commercial paper rating changes in Korea from 2001 to 2012. The stock market reacts negatively to commercial paper rating downgrades while stock prices show no significant changes for commercial paper rating upgrades. This finding supports the asymmetric information effect of commercial paper credit rating changes. Moreover the information effect of commercial paper downgrades becomes stronger as the magnitude of credit rating downgrades increases. This phenomenon provides additional evidence for the asymmetric information effect. The empirical findings supporting for the asymmetric information effect of commercial paper credit rating changes as well as bond rating changes appear to help investors understand the information value of credit rating changes.

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