부동산 뮤추얼펀드의 시장타이밍 능력에 관한 연구
Do Real Estate Mutual Funds Time the Market?
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초록
본 연구는 부동산 뮤추얼펀드의 성과를 평가함에 있어 펀드 매니저가 시장의 변화에 대한 예측력을 가지고 있는지를 시장타이밍 측면에서 살펴보고자 한다. 분석을 위해 1996년 1월부터 2015년 12월까지 운용기간 2년 이상인 143개 펀드의 월별 U.S. domestic Real Estate Mutual Fund 수익률 자료를 이용하였다. 또한 생존여부에 따라 부동산 뮤추얼펀드의 시장타이밍 능력이 차이가 있는지를 알아 보고자 자료를 2015년 12월까지 존재한 생존펀드와 존재하지 않은 소멸펀드로 나누어 포트폴리오 수준과 개별펀드 수준에서 분석을 실시하였다. 개별펀드 수준의 분석에서는 부트스트랩(bootstrap) 방법을 이용하여 펀드의 시장타이밍 능력이 펀드 매니저의 운용실력에 의한 것인지 여부를 확인해 보았다. 분석결과 포트폴리오 수준에서는 시장타이밍 능력이 존재하지 않는 것으로 나타났으나 개별 펀드 수준에서는 소수의 펀드에서 시장타이밍 능력이 존재함을 확인할 수 있었다. 특히 부트스트랩 결과 해당 펀드들의 시장타이밍 능력은 행운(luck)이 아니라 펀드 매니저의 운용실력에 의한 것일 가능성이 있는 것으로 나타났다.
Abstract
Using monthly return data from 143 actively managed U.S. domestic real estate mutual funds over a 20-year period (January 1996～December 2015), this paper investigates whether real estate mutual fund managers possess market-timing abilities. To determine whether a difference exists between survivor funds and non-survivor funds regarding market-timing abilities, the data were categorized according to the fund’s existence as of December 2015 and the market-timing abilities were analyzed at the portfolio and individual levels. Based on a comprehensive data set, we use a bootstrap methodology to distinguish between ‘skill’ and ‘luck’ in market-timing abilities at the individual level. The data demonstrates that, on average, U.S. domestic real estate mutual funds do not have market-timing abilities at the portfolio level; however, a small number of funds have positive market-timing abilities at the individual level. The results of the cross-sectional luck distribution further indicates that market-timing abilities in regard to U.S. domestic real estate mutual funds stem more from skill than luck.
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