부동산펀드의 효율성 점검: 국내투자 공모펀드를 중심으로
The Efficiency of Korean Real Estate Funds
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초록
본 논문에서는 최근 빠르게 성장하고 있는 부동산 간접투자상품인 부동산펀드의 (약형) 효율성을 분석하였다. 공모 부동산펀드의 효율성을 점검하기 위해 국내 부동산에 투자하고 있는 공모부동산 펀드의 전수를 대상으로 시간경과에 따른 시장상황과 변동성을 동시에 고려하는 효율성 점검을 위해 시변불변 및 시변가변 GARCH-M모형을 활용했다. 실증분석결과, 일부 부동산펀드의 경우 일별 시장가격이 효율적이라는 귀무가설을 기각했지만, 일부 부동산펀드의 경우 귀무가설을 기각할 수 없었으며, 모형에 따라 상이한 결과가 도출되기도 했다. 특히 시변가변 GARCH-M모형을 이용한 펀드의 효율성 점검에서는 결과의 차이점을 확인할 수 있었다.
Abstract
We investigate a weak form of market efficiency for Korean Real Estate Funds (REFs), the market size of which has been expanding rapidly. In particular, we focus on REFs, the underlying assets of which are composed of domestic real estate. We investigate all the traded REFs, which invest in Korean real estate markets, Due to their similar trends, nonetheless, we restricted our attention to eight; two of them invest in rental assets and six of them invest in real estate bond or mortgage. We adopt both time-invariant and time-varying GARCH-M(Generalized autoregressive conditional heteroscedasticiy in mean) models. Using daily returns of the traded REF, we fail to reject the null hypothesis that daily prices are efficient for all the REFs. With the time-varying GARCH-M model, our empirical evidence shows that six out of eight Korean REFs are of market efficiency.
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