국내 주식형 펀드의 수익률 타이밍과 변동성 타이밍 능력에 대한 연구
On Return and Volatility Timing Abilities in Korean Equity Funds
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본 연구의 목적은 일별 펀드 수익률을 이용하여 국내 주식형 펀드들의 수익률 타이밍 능력과 변동성 타이밍 능력을 검증하는데 있다. 표본기간은 2001년 1월 2일에서 2008년 12월 30일까지로, 표본 기간 동안 1년 이상 생존한 펀드와 2년 이상 생존한 펀드를 대상으로 전통적 모형과 조건부 모형을 활용하여 분석한다. 분석결과, 전통적인 방법을 이용하였을 경우 일부 국내 주식형 펀드에서 수익률 타이밍 능력과 변동성 타이밍 능력이 존재하는 것으로 나타났다. 하지만, 부트스트랩(bootstrap) 방법으로 도출된 횡단면 운분포(cross-sectional luck distribution)를 이용하였을 경우, 타이밍 능력이 있는 것으로 나타난 일부 주식형 펀드들은 단지 운(luck)에 의한 것이지 뛰어난 능력(skill)에 의한 것이라고 볼 수 없다. 조건부 모형을 활용하였을 때도 유사한 결과를 얻었다. 이러한 결과는 국내 주식시장이 효율적 시장에 가깝다는 것을 시사하고 있다.
Abstract
The purpose of this study is to examine return timing and volatility timing abilities in Korean equity funds using daily fund returns. The sample period ranges from January 1, 2001 to December 30, 2008. In this study, we use the funds including live and defunct funds, which exist more than 1-year period and more than 2-year period during sample period. To determine if timing ability is skill or luck, we utilize the cross-sectional luck distribution, which is derived from the non-parametric bootstrap. From our results, it is found that only few Korean equity funds show return and volatility timing abilities from the traditional regression approach. However, based on the cross-sectional luck distributions, it is found that return timing and volatility timing abilities in Korean equity funds are merely from 'luck' rather than 'skill', implying that the Korean stock market is close to the efficiency market. This result is also confirmed by the conditional model, proposed by Ferson and Schadt(1996).
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