운용 및 판매 보수와 주식형 펀드의 성과
The Effects of Management and Sales Fees on Equity Fund Returns
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초록
본 연구는 주식형 펀드의 운용 및 판매 보수가 수익률에 미치는 영향을 검증하였다. 기존 연구의 통합 회귀분석 문제점을 해결하기 위하여 포트폴리오 접근법과 횡단면 회귀분석 방법을 사용하여 검증한 결과는 다음과 같다. 첫째, 운용 보수는 펀드의 수익률에 양(+)의 영향을 주는 경향이 있지만 통계적 유의성이 뚜렷하게 나타나지는 않는다. 둘째, 판매 보수는 펀드의 수익률에 통계적으로 유의적인 음(-)의 영향을 주어 판매 보수가 높은 펀드는 그렇지 않은 펀드에 비해 수익성이 좋지 않다. 셋째, 판매 보수 차감 이전에 판매 보수의 수준과 관계없이 보수 포트폴리오의 벤치마크 초과수익률이나 4요인 알파가 통계적으로 같다는 것은 지나친 판매 보수가 수익률 악화의 요인이라는 것을 의미한다. 판매 보수의 펀드 수익률에 대한 부정적인 영향은 판매회사와 투자자 사이에 대리인 문제가 존재한다는 것이다.
Abstract
This study investigates the effects of management and sales fees on the returns of equity funds in Korea. To correct the estimation problems of previous pooled regressions, we employ portfolio and cross-sectional regression approaches. The empirical findings are as follows. First, management fees have marginally insignificant effects on fund returns. Second, sales fees have significantly negative effects on fund returns. Finally, we find that excess returns over benchmarks and 4-factor alphas are not different in a statistical sense, which implies that sales fees are a direct cause for reducing fund returns. This negative effect of sales fees on fund returns indicates that there exists an agency problem between fund sales companies and investors.
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