펀드의 거래비용과 운용성과
Fund Performance and Transaction Cost
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초록
이 연구는 펀드의 거래비용을 명시적 비용과 암묵적 비용으로 구분하고 펀드 거래비용이 운용성과에 미치는 영향을 분석하였다. 한국 펀드를 대상으로 한 실증 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 펀드보수는 운용성과를 하락시키는 요인으로 확인되었으며, 펀드보수 중에서 판매보수가 운용보수에 비해 더 많이 운용성과를 하락시킨 것으로 판단되었다. 특히 실증 분석 결과는 보수 높은 펀드가 판매사의 펀드 선정 능력이나 자산운용사의 운용 능력이 우월한 것은 아니었음을 보여주었다. 둘째, 매매회전율이 높은 펀드가 운용성과가 낮은 것으로 추정되었는데, 이것은 펀드의 암묵적 비용 역시 운용성과를 하락시킨 요인으로 작용한 것으로 해석된다. 이상의 실증 분석 결과는 펀드투자자의 후생 증진을 위해서는 양적으로는 펀드보수 등을 포함한 펀드의 거래비용을 축소할 필요가 있을 뿐만 아니라, 판매보수가 판매수수료보다 판매채널에게 지급되는 주된 거래비용인 펀드수수료 체계의 개선이 필요하다는 점을 시사하고 있다.
Abstract
This article analyzed the influence of transaction costs on fund performance, dividing the transaction costs into explicit and implicit ones. The empirical results for Korean equity funds are as follows. First, it is confirmed that the fund fees negatively influenced fund performance. Especially, compared between sales fees and management fees, the former made worse impact on fund performance than the latter. Additionally, the results suggest that higher payment to distribution channels and fund managers did not contribute to selecting better performing funds. Second, the funds with higher turnover rates were estimated to record lower performance, which implies that the implicit transaction cost of funds also decreased fund performance. Regarding the policy for fee structure in Korean fund industry, the empirical results suggest two implications: First, fund fees should be lowered for enhancing the welfare of fund investors. Second, current fee structure, which sales fees are major part in composition of fund fees and are much more than sales commission, should be changed.
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