한국 증권시장에서의 고빈도거래의 현황 및 특성
The High Frequency Trading in Korean Stock Markets
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IT 기술이 발달할수록 고빈도거래(high frequency trading, HFT)와 같은 첨단기술을 활용한 거래들의 금융시장에 미치는 영향력은 점점 증가할 것이다. 또한 과거 ELW 시장의 HFT에 대한 법원의 판결과 최근 메릴린치와 시타텔증권 사례 등을 보면 HFT에 대한 보다 적극적인 제도 마련이 국내 시장에서도 필요하다고 판단된다. 본 연구는 금융당국의 HFT 관련 제도의 기초를 제공하기 위하여 한국의 ELW, ETF와 주식시장을 대상으로 HFT의 현황 및 특징을 분석하였다. 본 연구의 분석에 의하면 첫째, HFT는 일반거래에 비하여 많은 호가를 제출하며, 호가정정보다 호가취소를 더 많이 하고 있는 것으로 나타났다. 둘째, ETF와 주식시장에서 HFT 주문의 체결률이 다른 투자자보다 높은 것으로 나타났다. 셋째, HFT의 시장충격비용이 일반거래보다 높은 것으로 나타났다. 넷째, HFT의 데이트레이딩 투자성과는 거래세를 부담하는 주식시장에서 오히려 일반거래보다 좋았으며, 해당 종목의 주가가 많이 상승할수록 더 좋은 투자성과를 보였다. 마지막으로 HFT는 추세추종전략을 취하는 것으로 추정되었고, HFT의 매수가 많을수록 해당 종목의 미래 주가는 상승하는 것으로 나타났다. 본 연구의 결과에 의하면 HFT가 한국 증권시장에 미치는 영향이 상당한 것으로 추정되므로, HFT의 증가를 피할 수 없는 국내 금융시장에서도 HFT의 긍정적인 기능의 파악 및 장려와 부정적 기능의 사전 차단을 위한 적극적인 제도 마련이 필요할 것으로 판단된다.
Abstract
As the IT technology develops, the impact of high-tech transaction such as high frequency trading on financial markets will increase more and more. In addition, the court’s ruling on high frequency trading in the past ELW market and the recent case of Merrill Lynch and Citadel securities suggest that it is necessary to establish a more active system for high frequency trading in the domestic market. This study analyzed the current status and characteristics of HFT in ELW, ETF and stock market in Korea to provide the basis of HFT system of financial authorities. According to the analysis of this study, first, HFT submitted a lot of orders compared to general transactions and they canceled more than they corrected orders. Second, the contract rate of orders submitted by HFT in ETF and stock market was higher than that of other investors. Third, the market impact cost of HFT was higher than that of general transactions. Fourth, the performance of HFT’s day trading in the stock market was better than that of general traders, and the higher the stock price, the higher the investment performance. Finally, HFT was estimated to take the positive feedback trading, and the more HFT was bought, the higher the stock price in the future. The results of this study suggest that HFT has a significant impact on the Korean financial market, so considering the increase of HFT is certain in the future, it is necessary to identify and promote positive functions of HFT and to prepare a system for blocking negative functions
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