고빈도 거래의 투자자 보호를 위한 규제 방안
A Study on the Legal Regulation for Investors Protection in High Frequency Trading
0
조회
0
다운로드
11
인용
0
참고문헌
키워드
초록
최근 코 로케이션(co-location)나 플래시 거래(flash trading) 등을 통해 거래주문 확인이나 계약 체결에 걸리는 시간차이(latency)를 이용하여 수익을 창출하는 고빈도 거래(High Frequency Trade, 이하HFT라고 함)가 등장하였다. 이러한 거래는 2000년 이후 선진국의 주식시장에서 매우 중요한 위치를차지하고 있으며, 거래량도 계속 증가하고 있다. 따라서 EU 및 독일, 미국은 고빈도 거래를 허용하여활성화시킴과 동시에 고빈도 거래의 실효성·공정성·안정성의 확보와 투자자보호를 위한 대책의 마련을 위하여 노력하고 있다. 반면 우리나라는 아직 고빈도 거래가 빈번하지 않으며, 단지 선물시장에서약간 이용되고 있을 뿐이다. 그럼에도 불구하고 고빈도 거래를 불법거래로 보고 위반시 이를 처벌하고있다. 뿐만 아니라 2010년 한국거래소가 “알고리즘 트레이딩 관련 가이드라인”을 제시하였는데, 이또한 시장의 거래질서를 저해하는 경우 거래소 시장감시규정에 의한 회원 제재 조치를 취하고 있다. 이에 본 논문은 HFT의 등장 배경과 그 실태, EU와 독일, 미국의 HFT규제 동향의 검토를 통해, 아직HFT가 걸음마 단계에 해당하고 비록 관련 사고도 거의 발생하지 않았지만 우리나라도 점차 확산될것으로 예상되므로 HFT 거래의 투자자보호를 위한 대처방안을 마련하고자 하였다.
Abstract
Recently, high frequency trades(HFT) that generate profits by using the latencies between the confirmation of trading and the entrance into the contracts through co-location or flash trading etc. have appeared. These transactions is a significant parts of the stock market of developed countries since 2000 year and the amount of trades is continuously increasing each year. To meet with these situations, the EU, Germany, and the United States are committed to allowing and activating the high frequency trading as well as striving for measures to ensure the effectiveness, fairness, stability and investor’ protection of high frequency trades. But in our country, these high frequency trades are not frequent yet. Nevertheless, high frequency transactions are regarded as illegal trades and if the investor commit a violation act of the provisions of the Capital Market Law, they are punished as the result of such act. In addition, the Korea Exchange presented "A Guideline on the Algorithmic Trading" in 2010 year, which also imposes member sanctions under the Exchange Market Monitoring Regulations when it impedes the trading order of the market. Accordingly, In this article, I will examine the background, the present conditions, and the regulation trends of HFT in the EU, Germany and USA. Although HFT is still in its starting stage and related accidents rarely is occurred in our country, I think that HFT improve in our country gradually. Therefore, it is necessary to establish countermeasures for protection of investors.
참고문헌 (34)
- 김상환, "고빈도 거래와 한국의 금융감독 현실", Weekly Hana Financial Focus (2015), 하나금융경영연구소
- 김영주, "고빈도 거래의 법적 규제", 증권법연구, 15(2), pp.129~184 (2014), 한국증권법학회[DOI]
- 김정수, "알고리즘매매와 고빈도매매의 글로벌규제동향", 증권법연구, 14(2) (2013), 한국증권법학회
- 김지태, "고빈도매매 규제 변화 및 현황", 자본시장 Weekly, (18) (2018), 자본시장연구원
- 박선종, "알고리즘 賣買 및 DMA에 관한 硏究", 증권법연구, 10(1), pp.221~243 (2009), 한국증권법학회
- 신상우, "제3국 금융투자업자의 유럽금융시장 진입 요건과 대응방안 -MiFIR 및 MiFID Ⅱ의 규정을 중심으로-", 기업법연구, 31(2), pp.249~291 (2017), 한국기업법학회[DOI]
- 안수현, "지능형 인공지능(AI)의 발전에 따른 자본시장법제 정비방향과 과제", 증권법연구, 18(3), pp.137~176 (2017), 한국증권법학회[DOI]
- 양기진, "고빈도매매의 규제동향 및 규제방안", 증권법연구, 14(1), pp.85~114 (2013), 한국증권법학회
- 이인형, "고빈도 거래와 자본시장 생태계", 자본시장 Weekly, (09) (2011), 자본시장연구원
- 오성근, "EU의 제2차 금융상품시장지침(MiFIDⅡ)상 알고리즘거래 규제에 관한 분석 및 시사점", 기업법연구, 29(4), pp.339~375 (2015), 한국기업법학회
- 윤승영, "고빈도 거래와 관련한 미국의 최근 규제동향 및 시사점", 증권법연구, 18(1), pp.153~180 (2017), 한국증권법학회[DOI]
- 정대익, "독일과 유럽연합의 고빈도 알고리즘 거래 규제 - 규제 방향에 대한 시사점 -", IT와 법연구, (10), pp.117~180 (2015), IT와 법연구소
- 諸外国における市場構造とHFT を巡る規制動向, "大墳 剛士", 金融庁金融研究センター, ~ (2016)
- 大崎貞和, "ラッシュ⋅クラッシュから一年", Financial Information Technology focus (2011), 野村総合 研究所
- 芳賀良, "良高頻度取引と相場操縦規制", 横浜法学, 22(3) (2014), 横浜法学会
- 保志泰, "ＨＦＴを巡る議論の動向", 金融資本市場 (2014), 大和総研
- 福田, "取引の高速化と株式取引の実態", 証券経済研究, (94) (2016), 日本証券経済研究所
- 岩井浩一, "米国で注目が集まる高頻度取引(HFT)の功罪を巡る議論", 野村資本市場 クォータリー, (夏) (2014), 野村資本市場研究所
- Ali N. Akansu, "The flash crash: a review", Journal of Capital Markets Studies, 1(1) (2017), Emerald Publishing Limited
- Barry Johnson, "Algorithmic Trading & DMA; An introduction to direct access trading strategies, 4" (2010), Myeloma Press
- "CFTC Charges U.K. Resident Navinder Singh Sarao and His Company Nav Sarao Futures Limited PLC with Price Manipulation and Spoofing" (2015)[URL]
- David M. Serritella, "High Speed Trading Begets High Speed Regulation: SEC Response to Flash Crash, Rash", U. Ill. J.L. Tech. & Pol’y, 2010(433, pp.437) (2010), ~
- David Easley, "The Microstructure of the “Flash Crash” : Flow Toxicity, Liquidity Crashes, and the Probability of Informed Trading", THE JOURNAL WINTER 2011 OF PORTFOLIO MANAGEMENT, 37(2) (2011), Institutional Investor LLC
- ESMA, "Consultation Paper : Guidelines on systems and controls in a highly automated trading environment for trading platforms, investment firms and competent authorites", ~ (2011)
- High-frequency trading activity in EU equity markets, "European Securities", ~, pp.Economic Report, Number 1 (2014)
- IOSCO, "Regulatory Issues Raised by the Impact of Technological Changes on Market Integrity and Efficiency", ~ (2011)
- Irene Aldridge, "High Frequency Trading : A Practical Guide to Algorithmic Strategies and Trading Systems" (2010), John Wiley& Sons, Inc.
- Niamh Moloney, "EU Securities and Financial Markets Regulation" (2014), OUP
- Peter Gomber, "High-Frequency Trading", Goethe-Universität Frankfurt am Main
- Richard Haynes, "U.S. Commodity Futures Trading Commission(CFTS), Office of Chief Economist", Automated Trading in Futures Markets, ~ (2015)
- Rita M. Molwworth, "CFTC Proposes Rules Governing automated Trading", Willkie Farr & Gallagher LLP, ~ (2015)
- Scott Patterson, "What’s Behind High-Frequency Trading", WALL ST. J., 1, pp.27~ (2009)
- SEC, "Concept Release on Equity Market Structure", CFR PART, 17(242) (2010)
- "Specially Study: ECNs and After-Hour Trading, “Executive Summary,”"[URL]