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기업의 ESG활동과 자율공시가 기업가치에 미치는 영향

The Effect of the ESG Activities and the Voluntary Disclosure on the Firm Value

송동엽|김영환|허정하
한국재무관리학회 (Korea Financial Management Association)|2022.02|재무관리연구 (THE KOREAN JOURNAL OF FINANCIAL MANAGEMENT)|제39권 제1호|pp. 121-144|DOI 10.22510/kjofm.2022.39.1.005

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기업가치ESGAgency TheoryFirm Value대리인이론ESG 활동Stakeholder TheoryVoluntary Disclosure자율공시이해관계자이론
주제분류경영학

초록

본 연구의 목적은 기업의 ESG 활동과 자율공시가 기업가치에 미치는 영향을 분석하고자 하였다. 분석대상은 2013년부터 2019년까지 유가증권시장에 상장된 비금융업 12월 결산법인 대상으로 2단계패널분석을 실시하였다. 본 연구의 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 기업의 ESG 활동은 기업의자율공시수준에 부정적인 영향을 주는 것으로 나타났다. 반면에, 환경활동은 자율공시수준을 향상시키며, 사회활동과 지배구조는 자율공시수준에 유의한 영향을 주지 않았다. 둘째, 자율공시는Tobin-Q에 유의한 양(+)의 영향을 주고 있으나, 기업의 ESG 활동은 유의한 영향을 주지 않는 것으로분석되었다. 셋째, 기업의 ESG 활동(환경, 사회, 지배구조)은 기업의 누적초과수익률에는 유의한 양(+)의영향을 주는 것으로 나타났으며, 자율공시는 유의한 영향을 주지 않았다. 넷째, ESG 활동이 양호한집단에서는 자율공시가 Tobin-Q에 유의한 영향을 주지 않으나, ESG 활동이 저조한 집단에서는자율공시가 Tobin-Q에 유의한 영향을 주고 있음을 확인하였다. 따라서, 본 연구의 시사점은 ESG 정보의 자발적 공시와 의무공시에 대한 균형적인 접근이 필요하다고 할 수 있다.

Abstract

The purpose of this study is to analyze how the ESG activities and the voluntary disclosure effects on the firm value. The study investigates the non-financial firms settled in December listed on the stock market from 2013 to 2019 and was analyzed using two-stages panel analysis. The main analysis results are following. First, the ESG activities shows a negative effect on the voluntary disclosure. However, the environmental activities improved the voluntary disclosure, and the social activities and the governance had no significant factors over the Voluntary disclosure. Second, the voluntary disclosure had a significant positive (+) effect on Tobin-Q, but had no significant effect on the ESG activities. Third, the ESG(environment, society, governance) activities had a significant positive (+) effects on the CAR(Cumulative Abnormal Return), but had no significant effect on the voluntary disclosure. Fourth, the voluntary disclosure had no significant effect on Tobin-Q in the good ESG group, but had a significant effect on Tobin-Q in the low ESG group. As the result, the study shows ESG needs to be balanced between the voluntary disclosure and the mandatory disclosure.

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