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기업 비재무정보(ESG) 공시가 재무성과와 기업가치에 미치는 영향

Effects of Non-financial Information Disclosure on Firm Performance and Firm Value

김윤경
한국규제학회|2020.06|규제연구 (Journal of Regulation Studies)|제29권 제1호|pp. 35-59|DOI 10.22954/ksrs.2020.29.1.002

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Firm performance기업성과Non-financial InformationDisclosure기업가치ESGFirm Value기업공시비재무적정보
주제분류행정학

초록

기업의 지속가능성과 책임이 요구되면서 재무정보 외에도 기업의 비재무적 정보의 중요성이 강조되고 있다. 비재무적 정보는 환경, 사회, 지배구조를 의미하는 ESG로 이해되고 있으며 기업에게 ESG 정보 공개를 의무화해야 한다는 논쟁이 가속화되고 있다. 본 연구는 비재무적 정보의 공시수준이 기업의 성과에 미치는 영향을 분석하고자 하였다. Bloomberg ESG Disclosure Score를 활용하여 2011-2017년 유가증권 상장기업을 대상으로 비재무적 정보 공시의 재무적 성과와 기업가치에 대한 영향을 실증분석하였다. 분석결과, 총자산수익률에 대해 비재무적 정보 공시가 대체적으로 유의한 영향을 보이지 못하여 비재무적 정보공시가 기업의 성과를 개선 또는 악화시키는 증거를 찾을 수 없었다. 이어서 시장가치에 미치는 영향을 분석하였을 때, 모든 ESG 공시 항목이 통계적으로 유의하지 않았다. 이는 자본시장이 비재무적 정보에 반응하지 않음을 의미하는 한편 비재무적 정보가 투자자에게 유의미한 정보가 아닌 것으로도 해석할 수도 있다. 본 연구의 결과가 비재무적 정보 공시 논의에있어서 투자자와 이해관계자에게는 기업에 대한 이해를 높이되 기업의 불필요한 부담을 최소화하는 규제를 설계하는 데 시사점을 가질 수 있을 것으로 기대한다.

Abstract

This study examines the effects of ESG disclosure which provides firms’ non-financial information on firm performance and firm value. By using Korean listed firms during 2011-2017 with Bloomberg ESG Disclosure Score, we find that only disclosure on Governance is negatively associated with return on assets but the effects of total ESG, Environment and Social information are not statistically significant. Furthermore, none of ESG Disclosure has a statistically significant relationship with firm value. Results imply that disclosure of non-financial information does not improve corporate financial performance and the market does not perceive ESG information as important as financial information.

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