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지속가능성보고서의 공시량과 공시품질이 기업가치에 미치는 영향

The effect of the quantity and quality of disclosure of sustainable report on the firm value

양준선|김주연
한국공인회계사회 (THE KOREAN INSTITUTE OF CERTIFIED PUBLIC ACCOUNTANTS)|2023.12|회계ㆍ세무와 감사 연구 (Study on Accounting, Taxation & Auditing)|제65권 제4호|pp. 55-85|DOI 10.22781/kicpa.2023.65.4.55

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기업가치Firm ValueSustainability Report지속가능성보고서공시품질공시량Quantity of disclosureQuality of disclosure
주제분류회계학

초록

본 연구는 지속가능성보고서의 공시 수준에서 공시량과 공시품질이 기업에 미치는 영향에 대하여 주목하고, 공시량의 증가와 우수한 공시품질이 기업가치에 미치는 영향에 대하여 실증 분석한다. 본 연구는 지속가능성보고서의 공시량으로는 발행의 양(Quantity)으로 기업별 지속가능성보고서의 발행 총 페이지 수, 공시품질로는 발행 품질(Quality)로 한국표준협회의 지속가능성보고서 우수기업 평가 모델인 KRCA평가 결과를 활용하여, 지속가능성 보고서의 양적 수준과 질적 수준을 측정하였다. 종속변수는 기업가치 변수로 시가총액의 자연로그를 사용하여 측정한다. 연구 대상은 유가증권시장의 비금융업 12월 결산 기업 중 지속가능성보고서 발간 기업을 대상으로, 2015년~2021년까지를 분석 대상으로 실시하며, 지속가능성 보고서는 자발적 공시로서 발행 시점이 연중 상이하게 발행되므로, 발행의 영향이 당기와 차기까지 미칠 수 있으므로 당기와 차기까지 분석하였다. 주요 분석 결과는 다음과 같다. 지속가능성보고서 발간 기업을 대상으로 하는 지속가능성보고서 공시 표본에서 공시의 양은 기업가치를 증가시키는 것으로 나타났으나 공시품질은 유의성이 나타나지 않았다. 추가 분석으로 Entropy Balancing Method 분석을 실시하였는데, 분석 결과는 공시 표본 결과와 동일하게 나타났다. 공시량과 공시품질이 미래 기업가치에 미치는 영향을 분석한 결과에서 공시의 양은 t+2~t+5기까지 지속해서 기업가치에 양(+)의 영향을 미쳐 공시량은 미래 기업가치에도 영향을 미침을 확인하였고, 공시품질은 관련성이 나타나지 않았다. 이러한 결과는 EBM결과에서도 동일한 연구결과가 도출되었다. 연구결과는 지속가능성 보고서 공시 의무화로 기업들의 지속가능성 공시에 대한 관심이 높은 상황에서 지속가능성 보고서 공시 수준에 대하여 기업들에게 시사점을 전달하며, 특히 공시 표본의 결과는 모든 기업들이 지속가능성 보고서를 발간하였을 경우의 결과를 시사한다고 할 수 있어 공시 의무화를 앞둔 현시점에서 경영 현장 등 이해관계자들에게 유용한 가치가 있다.

Abstract

This study focused on the effect of disclosure volume and disclosure quality on firms at the level of disclosure of sustainability reports. An empirical analysis is conducted on the effect of an increase in the quantity of disclosure and excellent disclosure quality on the firm. This study measured the quantitative level of sustainability reports using the total number of pages issued by each company as the quantity of sustainability reports published. The quality of the sustainability report was measured using the results of the KRCA evaluation, an excellent corporate evaluation model for the sustainability report by the Korean Standards Association, as the quality of the disclosure. There are main dependent variables: firm value, firm value uses natural logarithms of market capitalization. The study was conducted on companies that publish sustainability reports among non-financial businesses in the securities market from 2015 to 2021, and the sustainability report was voluntarily published differently throughout the year, so the impact of issuance could affect the current term and the next term. The main analysis results are as follows. In the sample of companies publishing the sustainability report, the Quantity of disclosure was found to increase the firm value, and hypotheses 1 were supported except hypotheses 2. In the sample of companies publishing the sustainability report, the Quality of disclosure was not found the significant result related to firm value. In Additional analysis, in the Entropy Balancing analysis, the quantity of disclosure showed a positive relationship with the firm value. Compared to the results from the published sample, the results of the Entropy balancing sample showed same results that supported the results of this analysis by showing the same results in firm value. In the future firm value analysis, the Quantity of disclosure in both the disclosure sample and the entropy balancing sample significantly increased the future firm value. The quality of disclosure did not show a significant relationship with firm value, and the same results were found in future firm value. The results of the study is meaningful to suggest the results of all companies publishing sustainability reports after the introduction of the sustainability report disclosure obligation. In the sample analysis of the publication of the sustainability report, the increase in the Quantity of disclosure resulted in the same result as the expected hypothesis, but caution is required in interpretation. An increase in the amount of disclosure does not necessarily have a positive effect on the company, but appropriate disclosure, strategic preparation, and reliable reporting will be very important factors in publishing and preparing sustainability reports. However, an increase in the absolute amount of disclosure is analyzed to improve current and future firm value in both the disclosure sample and the entropy balancing sample, so the Quantity of disclosure can be seen as one of the important factors in determining firm value. This study has contribution in that it overcomes the difficulties of DB, which is pointed out as a limitation of research on sustainability disclosure, by organizing and analyzing a vast DB of domestic sustainability reports. As a study on the level of disclosure of sustainability reports, it is contributing to the development of new variables and research methodologies for the level of disclosure of sustainability reports by dealing with the impact of quantitative and qualitative aspects on the firm value. In addition, as the ESG Disclosure Mandatory Act is passed from 2025, the results of the study can provide practical implications for companies. The limitation of the study was that the quantity of disclosure was measured by the number of pages, and the number of pages is a perfect variable that measures the quantity of disclosure. The KRCA index of the Korean Standards Association was used to measure the quality of the disclosure, and the number of excellent KRCA samples in the analysis sample is small, so it is necessary to develop variables that can measure the quality of the disclosure of the sustainability report in addition to the KRCA index. In particular, research on the quantity of sustainability report disclosure and the quality of disclosure is an early stage that has not yet been studied in Korea, and there may be a lack of sophistication in the research model due to a lack of related prior research. In addition, it is difficult to control the level of sustainability activities of a firm through an entropy balancing analysis conducted as an additional analysis. Therefore, research on this will be needed in the future.

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