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논문KCI 등재

ESG 평가 및 등급 공시에 따른 주가수익률의 시공간 확산모형

The Spatio-temporal Diffusion Effects of ESG Rating and Announcements on the Market Returns of Korean Firms

김성환|리우용샹|김철우
한국재무관리학회 (Korea Financial Management Association)|2023.02|재무관리연구 (THE KOREAN JOURNAL OF FINANCIAL MANAGEMENT)|제40권 제1호|pp. 63-80|DOI 10.22510/kjofm.2023.40.1.004

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재벌Chaebol주가수익률공시효과Market ReturnsESG RatingESG 평가시공간 확산모형Spatio-temporal Diffusion EffectsAnnouncements
주제분류경영학

초록

본 연구는 2012년부터 2021년까지 10년간 한국거래소(KRX)에 상장한 IPO 기업을 대상으로 KIS-Value 및 TS-2000 데이터베이스로부터 추출한 1,949개 상장기업의 14,361개 기업-연도별 자료, 그리고 한국기업지배구조원(KCGS)의 ESG 평가 자료를 이용하여 인접 기업의 ESG 평가등급이 기업의 누적 초과수익률(CAR)에 미치는 영향을 살펴보았으며, 시공간 확산효과를 반영하기 위해 시공간 Durbin 확산모형을사용하였다. 주요 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 기업의 ESG 등급은 당해 연도의 주가수익률에 긍정적인 영향을 미치지만, 그 효과는 매년 감소하고세 번째 해부터 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째, 재벌기업은 ESG 등급이 당해 연도 기업의 주가수익률에 미치는 영향이 통계적으로 유의하지않은 것으로 나타났고 장기적으로 음(-)의 영향을 미친다. 셋째, 인접 기업들의 ESG 등급이 해당 기업의 주가수익률에 미치는 영향 분석에서 1년 차에는통계적으로 1%의 유의수준에서 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났지만, 3년, 5년 차에는 양(+)의영향을 미치는 것으로 나타났다. 연구결과는 지리적 요소가 ESG 등급 변화와 주가수익률 간의 관계에영향을 미친다는 것을 시사하고 있다.

Abstract

This study, using 14,361 firm-year data of KRX-listed 1,949 firms from 2012 to 2021, extracted from KIS-Value, TS-2000, and Korea Corporate Governance Service (KCGS), to investigate the effects of the KCGS’s ESG ratings and their announcements on the cumulative abnormal returns (CARs) of a firm and its neighbors. A modified spatial Durbin model was used to study the spatio-temporal diffusion effects in their ESG ratings and announcements on market returns of Korean firms. The major research results are as follows. First, the ESG rating of a firm has a positive (+) effect on its CAR during the year, which decreases each year to negative from the third year onwards. Second, for chaebol firms, the effect of the ESG rating on the CAR of the firm for the year is negative (-) in the long run. Third, the ESG rating of neighboring firms has a negative (-) effect on the CAR of the firm, statistically at the 1% significance level in the year and 1-year later. However, in the 3-year and 5-year, the ESG rating of neighboring firms shows a statistically positive(+) effect on the CAR of the firm. This study finds that the market returns of ESG-rated firms are also affected by spatial factors in addition to other market and firm specific factors.

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