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유가 변동성과 주가급락위험: 유가증권시장을 중심으로

Oil Price Volatility and Stock Price Crash Risk: Evidence from the KOSPI Market

김상배
한국재무관리학회 (Korea Financial Management Association)|2024.12|재무관리연구 (THE KOREAN JOURNAL OF FINANCIAL MANAGEMENT)|제41권 제6호|pp. 79-104|DOI 10.22510/kjofm.2024.41.6.004

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정보비대칭Information AsymmetryStock Price Crash Risk주가급락위험유가 변동성투자자 의견불일치OIl Price VolatilityInvestor Heterogeneous Beliefs
주제분류경영학

초록

본 연구의 목적은 유가 변동성과 주가급락위험 사이의 관계를 살펴보는데 있다. 이를 위해 본 연구에서는 일별 유가 변화율을 이용하여 추정한 실현변동성을 유가 변동성으로 활용하고, 2002년부터 2023년 사이에 우리나라 유가증권시장에 상장된 기업을 대상으로 분석한다. 추정결과, 유가 변동성은 주가급락위험을 유의하게 감소시키는 것으로 나타났으며, 이러한 효과는 소규모 기업보다 대규모 기업에서 크게 나타났다. 이러한 현상은 대규모 기업이 소규모 기업보다 적극적으로 내부의 부정적 정보를 유가 변동성을 탓하면서 공지하기 때문인 것으로 판단된다. 또한, 재량적 발생액으로 측정한 정보비대칭 그리고 월간 평균 주식회전율로 측정된 투자자 의견불일치 등은 대규모 기업의 경우에만 유가 변동성과 주가폭락위험 사이의 관계에 영향을 미치는 경로인 것으로 추정되었다. 이러한 추정결과는 소규모 기업의 경우 보다 적극적으로 기업내 부정적 정보를 공지할 필요가 있다는 것을 의미한다.

Abstract

The purpose of this study is to examine the relationship between oil price volatility and stock price crash risk. To do so, we adopt the sample of nonfinancial firms on the KOSPI market for the period of 2002 - 2023. From the empirical result, we find that overall oil price voatility reduces stock price crash risk. More precisely, it is observed that the negative relationship between oil price volatility and stock price crash risk is stronger in the large-cap companies than in the small-cap companies. In addition, we find the negative impact of oil price volatility on information asymmetry and investor heterogeneous beliefs only for the large-cap companies. This result implies that the underlying channels through which oil price volatility induces stock price crash risk are information asymmetry and investor heterogeneous beliefs only for the large-cap companies. Overall, our finding suggests that the managers in small-cap companies put more effort to release the inside negative information during high oil price volatility period to prevent stock price crash.

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