유가 변화가 위험과 수익률의 관계에 미치는 영향
Effect of Oil Price Changes on the Relationship between Risk and Return in the Korea Stock Market
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초록
본 연구의 목적은 유가 변화가 우리나라 주식시장에서의 위험과 수익률의 관계에 미치는 영향을분석하는데 있다. 이를 위해 본 연구에서는 국면전환이 부드럽게 발생하는 LSTR모형을 활용하고, 일중 자료를 이용하여 추정한 주별 실현변동성을 이용하여 분석한다. 분석결과, 우리나라 유가증권시장에서의 위험과 수익률의 관계는 유가 변화율이 아주 낮은 국면에서는 유의하지 않은 음(-)의 관계를가지지만, 유가 변화율이 아주 높은 국면에서는 유의한 음(-)의 관계를 가지는 것으로 나타났다. 이러한결과는 거시경제변수의 예상치 못한 변화 그리고 DCC-GARCH모형을 이용하여 추정한 헤징요소를고려한 경우에도 동일하게 나타났다. 이러한 결과는 우리나라 유가증권시장에서의 위험과 수익률의관계는 유가 변화의 국면에 따라 비대칭적이라는 것을 의미한다.
Abstract
The purpose of this study is to examine an effect of oil price changes on the relationship between risk and return in the KOSPI market. To do this, we adopt a LSTR(logistic smooth transition regressive) model and realized variances, which have been calculated by using the intra-day data. The sample period ranges from January 7, 2000 to February 26, 2021. We find that the relationship between risk and return depends on the regime of oil price changes. More precisely, the relation is insignificantly negative when the regime of oil price changes is low, while the relation is significantly negative in the high oil price change regime. When we include the unexpected changes in macroeconomic variables, the results are not qualitatively changed. Additionally, the hedging components as mentioned in Merton(1973) have been estimated by using DCC-GARCH model and incorporated in the empirical model. However, the results are qualitatively unchanged. Overall, the result implies that the risk-return relationship in the Korean stock market is asymmetric depending on the oil price change regime.
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