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논문KCI 등재

유가 변화가 우리나라 주식시장 유동성에 미치는 영향

Impact of the Changes in Oil Prices on Korean Stock Market Liquidity

김상배
재단법인 에너지경제연구원 (Korea Energy Economics Institute)|2021.03|에너지경제연구 (Korea Energy Economic Review)|제20권 제1호|pp. 79-103|DOI 10.22794/keer.2021.20.1.004

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유동성국면전환모형Markov switching model주식시장LiquidityStock market유가 변화Oil price
주제분류경제학

초록

본 연구는 마코프 국면전환모형을 이용하여 유가의 변화가 우리나라 주식시장 유동성에 미치는 영향을 분석한다. 본 연구에서 유가의 상승과 하락이 주식시장에 비대칭적인 영향을 미칠 수 있기 때문에, 유가 상승과 유가 하락이 두 가지 국면에서 우리나라 주식시장 전체 유동성과 각 산업별 유동성에 미치는 영향을 분석한다. 분석 결과 상승국면에서는 유가 상승은 주식시장 전체 유동성에 영향을 미치지 않는 반면, 유가 하락은 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 유가 하락이 세계 경제 하락의 신호로 해석되고, 경제 하락시 주식보다는 안전자산을 선호하기 때문에 유동성에 부정적인 영향을 미치는 것으로 판단된다. 또한, 산업별 유동성을 분석한 결과, 산업별로 유가의 상승과 하락에 대한 유동성의 반응이 다른 것으로 나타났다. 대표적으로 제조업의 경우 상승국면에서 유가 하락이 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 이는 유가 하락으로 인해 국내 주요 제조업 원가부담이 하락하고, 이로 인해 유동성이 증가하는 것으로 판단된다.

Abstract

In this paper, we examine the impact of the changes in oil price on the stock market liquidity in Korea. To do so, we utilize a Markov Switching model by using the Amihud(2002) liquidity measure and the Pastor and Stambaugh(2003) liquidity measure while the sample period ranges from January 1998 to March 2020. Our empirical results show that the decrease of oil prices influences stock market liquidity during the downturn periods. This result is robust when we consider the changes of real economy by including industrial production. In addition, examining the effect of the changes in oil prices on the industry liquidity suggests that the impacts of oil price changes vary with the specific industry. Our empirical findings not only help understand liquidity risk in Korean stock market, but also point out that the changes in oil prices may leads to different consequences depending on the economic regimes.

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