유가 변화가 금융시장 간 연계성에 미치는 영향
Oil Price Changes and the Financial Market Connectedness
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초록
금융시장 간 연계성에 대해 이해하는 것은 포트폴리오 위험관리 그리고 금융시장 안정 등을 평가하는데 중요하므로, 금융시장 간 연계성에 영향을 미치는 요인에 대한 분석이 필요하다. 원유를 수입에 의존하는 우리나라의 경우 유가 변화는 금융시장 간 연계성에 미치는 주요한 요인일 수 있다. 본 연구에서는 TVP-VAR모형을 활용하여 금융시장 간 연계성을 추정한 다음, 마코프 국면전환모형을 이용하여 유가 변화가 금융시장 간 연계성에 미치는 영향을 분석한다. 추정결과, 유가 상승은 국면에 관계없이 금융시장 간 연계성을 하락시키는 반면, 유가 하락은 하락국면에서만 금융시장 간 연계성을 증가시키는 것으로 나타났다. 금융시장 간 연계성의 증가는 포트폴리오의 다각화 효과를 감소시킨다는 점을 감안할 때, 이상의 결과는 금융시장 간 연계성이 낮은 시기에 투자자, 포트폴리오 관리자 그리고 정책입안자는 유가 변화가 금융시장 간 연계성에 미칠 수 있는 영향에 더욱 유의하여야 한다는 것을 의미한다.
Abstract
This study aims to investigate the effect of the changes in oil prices on the connectedness among the financial markets: namely, the money, bond, foreign exchange and stock markets. To do this, a Markov switching model has been adopted for the sample period from January 4, 2005 to August 28, 2025. The empirical result indicates that an increase in oil price reduces the connectedness among Korean Financial markets regardless of the states, while a decrease in oil price increases the connectedness only in the tranquil state. This result could be driven by the fact that the increase in oil demand due to global economic expansion leads to a rise in oil prices, and then global economic expansion has a positive impact on the Korean economy and financial markets. Overall, our finding suggests that investors and policy-makers are more cautious of the effect of the changes in oil prices on the connectedness among the financial markets during the tranquil state.