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논문KCI 등재

원유가격 충격이 한국 주식시장에 미치는 영향 및 헤지 비율 분석

The Impact Analysis of Oil Price Shocks on Korean Stock Market: Portfolio implications

강상훈|고희운
한국금융공학회 (Korean Association of Financial Engineering)|2017.12|金融工學硏究 (Korean Journal of Financial Engineering)|제16권 제4호|pp. 25-52|DOI 10.35527/kfedoi.2017.16.4.002

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글로벌 금융위기Global Financial Crisis변동성 전이헤지비율Volatility Spillover변동성 충격반응함수이변량 GARCH-BEKK 모형Volatility Impulse Response FunctionHedging RatioBivariate GARCH-BEKK Model
주제분류경영학

초록

본 연구는 국제유가와 15개의 KOSPI 섹터지수 간의 변동성과 충격의 전이현상을 분석하고 변동성 충격반응함수(VIRF)를 이용하여 글로벌 금융위기기간 동안 원유시장의 변동성 충격의 반응 정도와 지속성을 알아보았다. 또한 국제유가 변동성 충격에 의한 리스크를 효과적으로 관리하는 방안을 살펴보고자 한다. 본 연구의 실증분석의 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 원유가격과 산업별 주가지수 간의 관계를 살펴본 결과 두 자산시장 간의 변동성 전이현상을 발견하였다. 특히, 화학, 운수장비, 건설업, 금융업 그리고 제조업이 원유가격 변동에 직접적으로 영향을 받으며 민감하게 반응하고 있음을 확인하였다. 둘째, 리먼 브라더스 파산 이후 조건부 분산에 대한 충격의 영향이 더 크게 나타나는 것을 알 수 있었다. 또한 이러한 변동성 충격은 장기간 지속된다는 것을 발견하였다. 셋째, 원유가격의 충격으로 발생되는 변동성 리스크를 효과적으로 관리하기 위해서 최적 포트폴리오 자산비중과 헤지비율을 산출하였다. 결과적으로 각 산업별 특성에 따라 최적 포트폴리오 구성과 헤지 전략에 차이가 있으며 이러한 특성을 고려한다면 글로벌 금융위기와 같은 예상하지 못한 변동성 충격에 적절히 대응할 수 있을 것으로 판단한다.

Abstract

This study investigated the volatility and shocks transmission between WTI and KOSPI 15 sector indices and explored the persistence of shocks of WTI on the volatilities of KOSPI sector indices using the VIRF method. In addition, this study analyzed the weights of optimal portfolios and hedging ratios between WTI and KOSPI sector indices to minimize the exposed risk. Our empirical results are as following. First, the estimation results of GARCH-BEKK model show the volatility spillover effects between WTI and sector indices. In particular, some sector volatiles (Chemicals, Transport Equipment, Construction, Finance, Manufacture Industry) are very sensitive to the shocks of WTI volatility. Second, it is observed that the impact of shocks on volatilities is intensified and persistent after the collapse of Lehman (September 15th , 2008). Third, the weights of optimal portfolio and hedging ratios between WTI and sector indices are analyzed to minimize the risk of oil shocks. These weights and ratios provides a efficient portfolio strategy for each industry sector to cope with the risk of black swan, such as the 2007-2009 global financial crisis.

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