2008년 글로벌금융위기에 선행하여 우리나라에서 발생한 외국인주식투자자금의 급속한 유출과 단기외채의 급증
A Rapid Increase in Short-Term Foreign Debts in Korea in Association with a Rapid Outflow of Foreign Equity Investment Funds Prior to the 2008 Global Financial Crisis
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초록
지속적인 차익거래 유인으로 인한 단기외채의 급증은 2008년 9월 글로벌금융위기에 직면하면서 나타난 우리나라 외환․금융시장의 불안정을 초래한 중요한 원인이다. 차익거래 유인을 지속시킨 요인에 관하여 본 논문은 국제금융시장의 불안정과 불확실성의 증대 그리고 재정거래에 대한 마찰요인으로 인하여 무위험 차익거래의 기회가 신속하게 소멸하지 못하는 상태에서 발생한 현물환율에 대한 지속적인 외생적 충격에 초점을 맞춘다. 외생적 충격으로 인한 현물환율의 변동은선물환율에 영향을 미치지 않는 반면에, 선물환율의 변동은 현물환율의 변동을유발하기 때문이다. 2003년 1월부터 2008년 8월까지 일별 시계열자료와 2000년1월부터 2008년 8월까지 월별 시계열자료에 의한 실증분석에 따르면 2006년 2/4분기부터 우리나라에서 지속적으로 발생한 외국인투자자들의 국내주식 매도는원/달러 환율의 상승과 차익거래 유인을 초래하는 중요한 설명요인이며, 외국인국내주식 매도에 따라서 발생한 차익거래 유인은 단기외화차입의 증가를 설명하는 중요한 요인이다.
Abstract
A rapid increase in short-term foreign debts due to sustained arbitrage opportunities is an important cause to induce the instability of foreign and financial markets in Korea in the face of the 2008 global financial crisis. As for sustained arbitrage incentives, the focus of this paper is on repeated external shocks to won/dollar spot exchange rates in the situation where it is difficult to compete away profits from arbitrage due to various frictions in the transactions for arbitrage. According to the empirical investigation based on both daily time series data from January 2003 to August 2008 and monthly time series data from January 2000 to August 2008, it turns out that the sale of domestic stocks by foreign investors which had been sustained since the 2nd quarter of 2006 is a significant factor to explain the increase in won/dollar exchange rate and consequent arbitrage opportunity, and that the arbitrage opportunity resulting from the sales of domestic stocks by foreign investors is a significant factor to explain the rapid increase in short-term borrowing from abroad.
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