통화정책의 소비변동 효과에 관한 실증적 분석 - 부(Wealth)의 효과를 중심으로
An Empirical Study on the Wealth Effect of Monetary Policy in Korea
0
조회
0
다운로드
7
인용
0
참고문헌
키워드
초록
본고에서는 한국을 대상으로 정책기준금리의 변동이 가계소비에 미치는 영향을경로별, 소득분위별로 세분하여 미시 데이터를 통하여 추정해 봄으로써 자산구성및 소득분포에 따른 통화정책 효과에 관한 실증분석을 시도해 보았다. 분석 결과, 정책기준금리 조정이 자산가격 변동을 통해서 민간소비에 미치는 부의 효과(wealth effect)는 대체로 보유자산이 많은 가계일수록 크게 나타났으며, 특히 고소득층의 경우 이러한 현상이 더욱 두드러지게 나타났다. 또한 가계의 소비행위결정시 기준금리의 명목 수준 자체보다 인플레이션을 반영한 실질금리를 더욱 중요하게 고려하는 것으로 나타났다. 아울러 품목별로는 기준금리 조정이 비내구재보다는 내구재 지출을 통하여 민간소비에 영향을 미치는 것으로 분석되었다. 이같은 분석결과를 고려할 때 한국에 있어서 그간의 기준금리 인하(인상)는 고소득층 및 중소득층을 중심으로 한 민간소비의 증가(감소)에 어느 정도 기여한 것으로평가된다. 한편 기준금리 조정이 저소득층의 소비 변동에 미치는 효과는 상대적으로 크지 않은 것으로 추정되었다.
Abstract
This paper empirically investigates the wealth effects of monetary policy on household consumption in Korea, across the different asset categories and income groups, using micro data. It is found that the wealth effect, i.e. the effect of the Korean central bank base rate on private consumption through changes in asset prices, increases with the amounts of assets held by the households concerned, and is especially notable in the case of the high-income group. It is also shown that households consider real interest rates as more crucial than nominal rates when making their consumption decisions and that the changes in the base rate affect private consumption through expenditures on durable goods rather than non-durable goods. Based on these results, the policy rate cuts (hikes) in Korea are appraised as having contributed to some extent to increases (declines) in private consumption, especially by the high and middle income groups. Meanwhile, it is estimated that these base rate adjustments have had relatively a small impact on consumption by the low-income groups.
참고문헌 (29)
- 김병화, "주가와 소비의 관계분석", 경제분석, 7(1), pp.26~56 (2001), 한국은행 특별연구실
- 김영일, "자산가격변동과 민간소비의 동태적 반응", KDI Journal of Economic Policy, 32(4), pp.35~73 (2010), 한국개발연구원[DOI]
- 글로벌 금융위기와 부동산과 거시경제 연계성의 변화, In 글로벌 금융위기 이후 주택정책의 새로운 패러다임 모색 (상), "서승환", 한국개발연구원, ~, pp.연구보고서 2012-01 (2012)
- 송인호, "주택가격채널: 거시경제에 미치는 영향을 중심으로", KDI Journal of Economic Policy, 36(4), pp.171~205 (2014), 한국개발연구원
- 주가변동이 소비에 미치는 영향과 경로에 관한 연구, "심상달", 한국개발연구원, ~, pp.KDI 정책연구시리즈 2001-08 (2001)
- 윤성훈, "자산가격 급변동이 소비에 미친 영향", 금융경제연구, (131) (2002), 한국은행 금융경제연구원
- 이항용, "주택가격 변동과 부의 효과", 금융경제연구, (181) (2004), 한국은행 금융경제연구원
- 전철환, "부의 변화 및 금리변동이 소비에 미치는 영향", 한국경제발전학회 정기총회 강연, ~ (2002)
- 최요철, "가계소비의 자산효과 분석과 시사점", 조사통계월보, pp.23~53 (2007), 한국은행조사국
- 통화신용정책보고서, "한국은행", 한국은행, 79~82 (2013)
- Ando, Albert, "The ‘Life-Cycle’ Hypothesis of Saving: Aggregate Implications and Tests", American Economic Review, 53(1), pp.55~84 (1963)
- Bonner, X., "Peut-on omprendre la hausse imprévue du tauxd. épargne des ménages depuis 1990?", Ministère de l.Economie, Economie et Prévisions, 121 (1995)
- Financial Liberalization, Wealth and Consumption, "Boone, L.", OECD, ~, pp.OECD Working Paper No. 308 (2001)
- A Guide to FRB, "US", Brayton F., 1996, Finance and Economics Discussion Paper No. 42
- Campbell, J. Y., "The Econometrics of Financial Markets" (1996), Princeton University Press
- Cochrane, J., "Permanent and Transitory Components of GDP and Stock Prices", Quarterly Journal of Economics, 109(1), pp.241~265 (1994)
- Innocent Bystanders? Monetary Policy and Inequality in the U. S, "Coibion, O.", IMF, ~, pp.IMF Working Paper WP (2012), 12[DOI]
- A Primer on the Economics and Time-series Econometrics of Wealth Effects, "Davis, M.", Federal Reserve Board of Governors, ~, pp.Finance and Economics Discussion Paper No. 09 (2001)
- Doepke, M., "Inflation and the Redistribution of Nominal Wealth", Journal of Political Economy, 114(6), pp.1069~1097 (2006)
- The Dynamics of Consumers Expenditure : the UK Consumption ECM Redux, "Fernandez-Corugedo, E.", Bank of England, ~, pp.Bank of England Working Paper No. 204 (2003)
- Friedman, Milton A., "A Theory of the Consumption Function" (1957), Princeton University Press
- Gale, W., "Perspectives on the Household Savings Rate", Brookings Papers on Economic Activity, 1, pp.181~224 (1999)
- House Prices and Economic Activity, "Girouard, N.", OECD Economics Department, ~, pp.OECD Economics Department working paper No. 279 (2001)
- Horioka, C., "Capital Gains in Japan: Their Magnitude and Impact on Consumption", Economic Journal, 106(436), pp.560~577 (1996)
- Kiley, M., "Identifying the Effect of Stock Market Wealth on Consumption: Pitfalls and New Evidence", Board of Governors of the Federal Reserve System, ~ (2000)
- Ludvigson, S., "Monetary Policy Transmission through the Consumption-Wealth Channel", FRB NY Economic Policy Review, pp.117~133 (2002)
- The Impact of Changes in Stock Prices and House Prices on Consumption in OECD Countries, "Ludwig, A.", IMF, ~ (2002)
- Ogawa, K., "An Empirical Re-evaluation of Wealth Effect in Japanese Household Behavior", Japan and the World Economy, 8(4), pp.423~442 (1996)
- Les Effets réels du cours des actions sur la consommation, "Pichette, L.", Banque du Canada, ~, pp.Document de travail No. 21 (2000)