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논문KCI 등재

스톡옵션 발행기업의 이익관리

An Empirical Study on the Earning Management by the Stock Option Issuing Firms

이상진|조문기|김종대
한국공인회계사회 (THE KOREAN INSTITUTE OF CERTIFIED PUBLIC ACCOUNTANTS)|2005.12|회계ㆍ세무와 감사 연구 (Study on Accounting, Taxation & Auditing)|제42호|pp. 111-134

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Agency Theory대리인 이론재량적 발생액이익관리Earnings managementDiscretionary accrualsStock option스톡옵션수정 Jones 모형Modified Jones Model
주제분류회계학

초록

본 논문은 스톡옵션 발행기업의 CEO들이 행사가격을 낮추기 위하여 발행 전년도의 이익을 관리하는지 검증하였다. 스톡옵션 발행기업은 옵션발행일의 종가 또는 그 직전 3개월의 평균주가를 행사가격으로 정할 수 있으므로, 발행기업의 CEO는 보고이익을 낮춤으로써 행가가격을 떨어뜨려 스톡옵션으로부터의 보상을 극대화하려는 유인을 가진다. 따라서 본 연구는 스톡옵션 발행기업이 옵션발행 전 이익관리를 하는지의 여부를 실증적으로 검증하였다. 이익관리의 대리변수로는 수정 Jones 모형에서 추정한 재량적 발생액을 사용하였으며 2000년부터 2002년까지 84개의 거래소 기업과 60개의 코스닥 기업을 표본으로 선정하였다. 실증분석 결과, 스톡옵션 발행기업의 CEO들은 자신들이 스톡옵션을 부여받을 것으로 예상되면 낮은 이익을 보고하는 것으로 나타났다. 또한, 코스닥 기업이 거래소 기업에 비해 더 큰 이익관리를 하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 코스닥 시장이 상대적으로 덜 엄격한 법규의 적용을 받으며 시장으로부터의 투명성에 대한 압력도 상대적으로 적은 데 기인하는 것으로 해석된다.추가분석 결과, 표본기업의 CEO들은 스톡옵션을 예상하지 않는 기간동안(1997-1999)에는 보고이익을 낮추기 위한 이익관리를 하지 않는 것으로 나타났다. 따라서, 검증기간 동안 표본기업들이 부(-)의 재량적 발생액을 보인 것은 스톡옵션 발행에 기인한 것이라 볼 수 있다.

Abstract

This study investigates whether CEO of the stock option issuing firms manage earnings in order to lower the exercise prices in the year prior to the issuance. Since the closing price of the underlying security on the option day or the average stock price of 3 months before the day could be chosen as exercise price, CEO of the firms have incentives to reduce the reported earnings thereby lowering exercise price to maximize their rewards from the stock options. Modified Jones model was used to estimate the DA(Discretionary accruals), a proxy of earnings management, with a sample of 84 KSE and 60 KOSDAQ firm-years for the period of 2000-2002. The empirical result indicates that CEO of stock option issuing firms tend to manage the reported earnings negatively when they expect to be granted stock options. In addition, CEO of KOSDAQ firms manage earnings more aggressively than the KSE firms, which may be due to relatively more lenient regulations and less pressure for transparency from investors. An additional analysis revealed that CEO of the sample firms did not manage earnings negatively for the period of 1997-1999, when they did not expect stock options. The result supports that the negative earnings management by CEO of stock option issuing firms for the sample period was driven by CEO's efforts to maximize their compensation.

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