코스닥 상장 기업 임원의 주식매수 선택권 행사의 정보 효과에 대한 연구
The Information Effect of Stock Option Exercise by Executive Officers of the KOSDAQ Listed Firms
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초록
본 연구는 코스닥 상장기업 등기 임원들의 주식매수 선택권 행사 전후의 주가 변화를 비교함으로써 임원들의 행사 시기의 선택과 경영 성과의 전망 그리고 주식매수 선택권의 행사와 관련된 여러 가지 대리인 비용 관련 변수들 간의 상관관계에 대해서 조사해 보았다. 주식매수 선택권행사 이전과 이후의 주가는 경영 성과의 개선을 촉진시키는 긍정적인 효과와 임원들의 사적 이익의 추구라는 부정적인 효과 중에서 어느 것이 큰가에 따라서 차별적인 행보를 보일 것으로 예상된다. 본 연구에 따르면 임원의 주식매수 선택권 행사 이전과 비교해서 행사 이후 기간 동안의 주가는 시장 대비 매우 낮은 상승률을 보였다. 미래의 경영 성과의 개선은 임원의 주식매수 선택권 행사 이전과 이후 기간 모두에서 주가에 긍정적인 영향을 주었으며 임원의 소유 지분율이 클수록 권한 행사전 기간 동안 주가가 더욱 상승하는 경향이 관찰되었다. 또한 배당금 지급의 증가, 임원의 단기 차익 실현 가능성 증대, 주식매수 선택권의 행사로 인한 신주 발행의 증가 등은 장기적인 주가의 움직임에는 부정적인 영향을 주는 것으로 나타났다.
Abstract
This study attempts to compare the stock price behaviors of the KOSDAQ listed firms between prior to and after the exercise of employee stock option by the corporate executives. It also investigates the relationship of stock price with future business performances and several proxy variables for agency cost. This study hypothesizes that the stock price movement would take a different path according to whether the positive effect of the executive stock option outweighs the negative effect of agency motives such as pursuit of short-term profit-taking or the reverse. This study finds that stock price has risen substantially over the periods prior to the exercise of stock option by the executive officers. However, the stock price starts to lose upward momentum, rising only 8% relative to the market within a year after exercise of stock option, which amounts to only one-fifth of stock price increases over the comparable time interval before exercise. The stock price behaviors seem to incorporate the future corporate performance so that firms with higher profitability have shown higher return performances. In addition, the dilution effect resulting from new issuance of stocks and a possible short-term profit-taking after exercise of stock option is presumed to have a negative effect on stock price.
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