본문 바로가기
KERD
논문KCI 등재

감사품질과 보유현금가치

Audit Quality and the Value of Cash Holdings

최현정|조정은
한국공인회계사회 (THE KOREAN INSTITUTE OF CERTIFIED PUBLIC ACCOUNTANTS)|2018.09|회계ㆍ세무와 감사 연구 (Study on Accounting, Taxation & Auditing)|제60권 제3호|pp. 47-83|DOI 10.22781/kicpa.2018.60.3.47

0

조회

0

다운로드

2

인용

0

참고문헌

키워드

감사품질Audit quality감사인 규모auditor size보유현금의 가치value of cash holdings감사인의 산업전문성auditor industry expertise
주제분류회계학

초록

본 연구는 감사품질이 기업의 보유현금의 가치에 미치는 영향에 대해 검증하였다. 감사품질이 높은 기업은 경영자의 재량권이 감소하게 되고, 시장에서도 이를 인지하고 있을 가능성이 높기 때문에 경영자가 보유현금을 사용하여 기회주의적 의사결정을 내릴 유인이 적을 것으로 판단하여 보유현금의 가치는 증가할 것으로 예측된다. 또한 고품질의 감사서비스를 제공하는 회계법인은 기업의 내부회계관리제도의 효과적인 운용여부를 검토하는 과정에서 현금과 같은 자산의 횡령 등 기업에서 나타날 수 있는 부정을 적발할 가능성이 높기 때문에 시장에서도 감사품질이 높은 기업이 보유하는 현금의 가치를 더 긍정적으로 평가할 것으로 판단된다. 마지막으로 고품질 감사인은 높은 품질의 회계정보를 통하여 경영자의 의사결정을 외부에서 파악하기 용이하게 하기 때문에 경영자도 이를 의식하여 보유현금을 비효율적으로 운용할 유인이 감소하며, 시장에서 평가하는 보유현금의 가치는 높아질 것으로 예상된다. 본 연구의 분석결과, 대형회계법인으로부터 감사를 받거나 감사인의 산업전문성이 높은 경우 피감사기업의 보유현금의 가치는 증가하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 감사품질이 높을수록 경영자와 외부 투자자들 간의 정보비대칭 현상이 감소하고, 경영자가 보유현금을 사적이익 및 효용을 얻기 위해 유용하지 않도록 감독하고 통제할 수 있음을 의미한다. 본 연구는 고품질 감사를 통해 시장에서 기업이 효율적으로 현금을 운용할 것으로 기대하여 보유현금의 가치가 증가하는지 검증하였다는 점에서 의의가 있다. 나아가 외부감사가 경영자의 기회주의적 의사결정을 통제하는 효과적인 외부지배구조 역할을 담당한다는 실증적 증거를 제시하였다는 측면에서 공헌점이 있다.

Abstract

This paper examines whether audit quality affects the value of cash holdings. Among the assets held by the corporation, cash can cause agency problems between manager and shareholders in that the cash does not receive much external control compared to other assets and is easy for managers to exert discretions. According to free cash flow theory, a manager in a company with excessive cash may use funds to maximize private utility and make opportunistic investment decisions which could destroy corporate value(Easterbrook 1984; Jensen 1986; Stulz 1990; Lie 2000). Recently, studies on the value of cash holdings have been actively conducted to examine how cash, which can opportunistically used by managers in comparison with other assets, is evaluated in the capital markets. Previous studies related to the value of cash holdings have suggested that firms with a high probability of abusing cash for managerial pursuits of private interest have a lower value of cash holdings. In other words, the value of the cash held by the company and the value of cash level evaluated by external investors are not the same. Therefore, this study aims to verify whether the high audit quality that reduces information asymmetry and agency problem improves the value of the cash holdings of the audited firm by effectively controlling the use of cash for pursuing the manager's private interest. High-quality audit improves the quality of financial information provided to the market and reduces information asymmetry between managers and external investors (DeAngelo 1981). In other words, the financial status and business performance of a company are reported transparently, and more specific and detailed accounting information is provided, so it is easy for investors to understand the efficient use of their cash holdings. In addition, high audit-quality firms can more effectively identify and report problems that arise from internal accounting controls (Ashbaugh-Skaife et al. 2007). Therefore, if audit quality improves, the internal control system is likely to operate effectively, and managers would be less likely to use corporate resources such as cash inefficiently to gain private benefits. Finally, high-quality audits can provide timely disclosure of losses incurred by the company, enabling to effectively monitor cash which could be used for inefficient investments by managers(LaFond and Roychowdhury 2008; Francis and Martin 2010). In other words, the external audit performed by the independent auditor mitigates the agency problem caused by the conflicts of interest between managers and external shareholders, thereby acting as an effective external governance. As a result, investors expect companies with high audit quality to more likely to use their cash efficiently, which will result in higher cash value perceived in the market. This study conducted empirical analysis of listed companies from 2001 to 2015. The results of the analysis show that the value of cash holdings was higher for firms audited by Big 4 auditors compared to firms audited by non-Big 4 auditors. We also find that firms that received audits from auditors with industry expertise have higher value of cash holdings in the market. This suggests that Big 4 audit firms and auditors with industry expertise who provide high quality audits mitigate the information asymmetry and reduce the agency problems that may arise between management and external shareholders due to conflicts of interest, thereby playing a role of preventing the ineffective use of cash in the audited companies. This study provides empirical evidence that investors expect firms with high audit quality to show a more efficient use of cash holdings by managers, resulting in higher market value of cash holdings in those firms. In addition, this paper contributes to understanding the role of external audit as an effective external corporate governance to control managers’ opportunistic decision-making.

참고문헌 (87)

  1. 권수영, "우리나라 감사인의 산업전문성", 회계저널, 16(4), pp.1~26 (2007), 한국회계학회
  2. 권수영, "감사품질이 경영자 예측정보의 편의성 및 정확성에 미치는 영향: 감사능력 대 감사노력", 회계학연구, 36(1), pp.71~124 (2011), 한국회계학회
  3. 권수영, "감사품질의 결정요인과 경제적 효과에 대한 비판적 검토", 회계학연구, 38(2), pp.447~523 (2013), 한국회계학회
  4. 김보영, "Agency Costs, Information Asymmetry, and the Value of Cash Holdings", 회계저널, 23(5), pp.459~485 (2014), 한국회계학회
  5. 김정옥, "기업의 특성이 회계보수성에 미치는 영향: 지배구조를 중심으로", 회계학연구, 31(1), pp.69~96 (2006), 한국회계학회
  6. 김지홍, "연간이익 공시 시점별 시장반응", 회계학연구, 31(2), pp.35~56 (2006), 한국회계학회
  7. 김찬웅, "사건연구에서의 주식성과 측정", 증권학회지, 20, pp.301~327 (1997)
  8. 김창수, "한국의 사외이사제도 도입과 기업가치", 재무연구, 19(2), pp.105~153 (2006), 한국재무학회
  9. 나종길, "회계발생액과 차별적 감사수요", 회계학연구, 28(1), pp.1~32 (2003), 한국회계학회
  10. 나종길, "회계감사인의 산업별 전문성이 회계이익의 질에 미치는 영향", 회계ㆍ세무와 감사 연구, (41), pp.261~297 (2005), 한국공인회계사회
  11. 박범진, "대주주지분율과 관련된 소유구조가 감사보수에 미치는 영향", 회계정보연구, 30(1), pp.1~28 (2012), 한국회계정보학회
  12. 박종성, "차별적 감사수요와 자발적 감사인 교체", 회계학연구, 26(3), pp.1~25 (2001), 한국회계학회
  13. 박종일, "기업지배구조와 이익조정: 최대주주 지분율을 중심으로", 회계학연구, 28(2), pp.135~172 (2003), 한국회계학회
  14. 박종일, "비정상 감사보수와 감사품질이 비정상 감사시간에 미치는 영향", 회계ㆍ세무와 감사 연구, (45), pp.119~159 (2007), 한국공인회계사회[DOI]
  15. 박종일, "비정상적인 감사보수와 감사시간이 재량적 발생액에 미치는 영향", 세무와회계저널, 10(3), pp.265~301 (2009), 한국세무학회
  16. 박순홍, "기업지배구조가 보유현금수준에 미치는 영향", 재무연구, 22(2), pp.1~36 (2009), 한국재무학회
  17. 박재완, "감리지적 기업의 경영자, 이사회 및 외부감사인 특성", 회계ㆍ세무와 감사 연구, (49), pp.163~203 (2009), 한국공인회계사회[DOI]
  18. 박헌준, "기업의 투명성 : 개념과 측정방법", 한국전략경영학회 하계학술대회발표논문집, pp.3~29 (2004)
  19. 서영미, "사외이사 특성과 성과에 근거한 경영자 보상과의 상관관계", 회계와 정책연구, 15(1), pp.1~31 (2010), 한국회계정책학회
  20. 손성규, "반기재무제표에 대한 검토의견의 정보효과", 회계학연구, 30(1), pp.1~34 (2005), 한국회계학회
  21. 송준협, "기업소유지배구조와 R&D 혁신활동의 관련성 분석", 산업경제연구, 20(3), pp.1187~1206 (2007), 한국산업경제학회
  22. 이명곤, "내부회계관리제도의 중요한 취약점과 기업특성", 회계정보연구, 25(2), pp.161~194 (2007), 한국회계정보학회
  23. 이명곤, "내부회계관리제도의 취약점이 감사시간과 감사보수에 미치는 영향", 세무와회계저널, 9(2), pp.73~104 (2008), 한국세무학회
  24. 이상호, "비정상감사보수의 시장이상현상에 관한 연구: 투자자들은 비정상감사보수를 인지하고 있는가?", 회계저널, 27(1), pp.1~37 (2018), 한국회계학회[DOI]
  25. 이원흠, "비적정 감사의견에 대한 기업의 주가반응에 대한 실증연구", 증권학회지, 29, pp.1~29 (2001)
  26. 이효익, "IFRS 회계원리" (2017), 신영사
  27. 정재욱, "감사특성(감사시간, 감사보수, 비감사보수)이 감사품질에 미치는 영향", 회계와 정책연구, 14(3), pp.1~24 (2009), 한국회계정책학회
  28. 최관, "이사회 및 감사위원회의 특성과 회계부정 간의 관계에 관한 실증분석", 회계ㆍ세무와 감사 연구, (48), pp.351~389 (2008), 한국공인회계사회[DOI]
  29. 최승욱, "산업전문가 감사인과 피감사기업의 투자의사결정", 회계학연구, 39(1), pp.185~216 (2014), 한국회계학회
  30. 최정호, "회계제도개선과 감사품질이 재량적 발생의 크기와 정보성에 미치는 영향", 회계학연구, 30(2), pp.107~149 (2005), 한국회계학회
  31. Ashbaugh-Skaife, H., "The discovery and reporting of internal control deficiencies prior to SOX-mandated audits", Journal of Accounting & Economics, 44(1, pp.2) (2007), 166~192
  32. Balsam, S., "Auditor industry specialization and earnings quality", Auditing:A Journal of Practice & Theory, 22(2), pp.71~97 (2003)
  33. Bates, T., "Asset sales, investment opportunities, and the use of proceeds", The Journal of Finance, 60, pp.105~135 (2005)
  34. Bates, T., "Why do U. S. firms hold so much more cash than they used to?", Journal of Finance, 64(5), pp.1985~2021 (2009)
  35. Becker, C. L., "The effect of audit quality on earnings management", Contemporary Accounting Research, 15(Spring), pp.1~24 (1998)
  36. Berle. A. A, "The modern corporation and private property" (1932), Macmillan Publishing Company, Inc
  37. Bushman, R., "Accounting income, stock price, and managerial compensation", Journal of Accounting & Economics, 16(1–3), pp.3~23 (1993)
  38. Caramanis, C., "Audit effort and earnings management", Journal of Accounting and Economics, 45(1), pp.116~138 (2008)
  39. Chen, L., "Research on the growth risk of China's small and medium enterprise", International Journal of Business and Management, 5(11), pp.203~207 (2010)
  40. Choi, J. H., "Audit Office Size, Audit Quality, and Audit Pricing", Auditing : A Journal of Practice & Theory, 29(1), pp.73~97 (2010)
  41. Chung, H., "Client importance, nonaudit services, and abnormal accruals", The Accounting Review, 78(4), pp.931~955 (2003)
  42. Cohen, D. A., "Real and accrual based earnings management in the pre-and post-Sarbanes-Oxley periods", The Accounting Review, 83, pp.757~787 (2008)
  43. Claessens. S., "The separation of ownership and control in East Asian corporations", Journal of Financial Economics, 58, pp.81~112 (2000)
  44. Craswell, A., "Auditor brand name reputations and industry specializations", Journal of Accounting and Economics, 20(3), pp.297~322 (1995)
  45. DeAngelo, L., "Auditor size and auditor quality", Journal of Accounting and Economics, 1, pp.113~127 (1981)
  46. Dechow, P., "Detecting earnings management", The Accounting Review, 70(2), pp.193~225 (1995)
  47. Dittmar, A., "Corporate governance and the value of cash holdings", Journal of Financial Economics, 83(3), pp.599~634 (2007)
  48. Dunn, K., "Audit firm industry specialization and client disclosure quality", Review of Accounting Studies, 9(1), pp.35~58 (2004)
  49. Easterbrook, F., "Two agency cost explanations of dividends", American Economic Review, 74, pp.650~659 (1984)
  50. Engel, E., "The roles of performance measures and monitoring in annual governance decisions in entrepreneurial firms", Journal of Accounting Research, 40(2), pp.485~518 (2002)
  51. Faulkender, M., "Corporate financial policy and the value of cash", Journal of Finance, 61(4), pp.1957~1990 (2006)
  52. Feng, M., "Internal control and management guidance", Journal of Accounting and Economics, 48(2-3), pp.190~209 (2009)
  53. Ferguson A. J., "The effects of firm-wide and office-level industry expertise on audit pricing", The Accounting Review, 78(2), pp.429~449 (2003)
  54. Francis, J., "Accounting accruals and auditor reporting Conservatism", Contemporary Accounting Research, 16(Spring), pp.135~165 (1999)
  55. Francis, J. R., "Acquisition profitability and timely loss recognition", Journal of Accounting & Economics, 49, pp.161~178 (2010)
  56. Francis, J. R., "The role of Big 6 auditors in the credible reporting of accruals", Auditing: A Journal of Practice & Theory, 18(Fall), pp.17~35 (1999)
  57. Francis J., "The pricing of national and city-specific reputation for industry expertise in the U.S. audit market", The Accounting Review, 80(1), pp.113~136 (2005)
  58. Fresard, L., "The value of excess cash and corporate governance: Evidence from U.S. cross-listings", Journal of Financial Economics, 98(2), pp.359~384 (2010)
  59. Ge, W., "The disclosure of material weaknesses in internal control after the Sarbanes-Oxley Act", Accounting Horizons, 19(3), pp.137~158 (2005)
  60. Gramling, A. A., "Audit firm industry expertise : A review and synthesis of the archieval literature", Journal of Accounting Literature, 20, pp.1~27 (2001)
  61. Harford, J., "Corporate cash reserves and acquisitions", The Journal of Finance, 54, pp.1969~1997 (1999)
  62. Harford, J., "Corporate governance and firm cash holdings in the U.S", Journal of Financial Economics, 87(3), pp.535~555 (2008)
  63. Hogan, C. E., "Industry specialization by auditor", Auditing: A Journal of Practice and Theory, 18(1), pp.1~17 (1999)
  64. Huang, P., "Does enhanced disclosure really reduce agency costs? Evidence from the diversion of corporate resources", The Accounting Review, 87(1), pp.199~229 (2012)
  65. Jensen, M. C., "The agency costs of free cash flow: Corporate finance and takeovers", American Economic Review, 76(2), pp.323~329 (1986)
  66. Jensen. M, "Theory of the firm: managerial behavior, agency costs, and ownership structure", Journal of Financial Economics, 3, pp.305~360 (1976)
  67. Johnson, S., "Tunneling", American Economic Review, 90, pp.22~27 (2000)
  68. Jones, J., "Earnings Management during Import Relief Investigations", Journal of Accounting Research, 29(2), pp.193~228 (1991)
  69. Kim, J. B., "Audit quality and the market value of cash holdings : the case of office-level auditor industry expertise", Auditing : A Journal of Practice & Theory, 34(2), pp.27~57 (2015)
  70. Krishnan, G., "Does Big 6 auditor industry expertise constrain earnings management?", Accounting Horizons, 17, pp.1~16 (2003)
  71. LaFond, R., "Managerial ownership and accounting conservatism", Journal of Accounting Research, 4, pp.101~135 (2008)
  72. Lie, E., "Excess funds and agency problems: an empirical study of incremental cash distributions", The Review of Financial Studies, 13, pp.219~248 (2000)
  73. Louis, H., "Value of cash holdings and accounting conservatism", Contemporary Accounting Research, 29(4), pp.1249~1271 (2012)
  74. Lys, T., "Lawsuits against auditors", Journal of Accounting Research, 32(1), pp.65~93 (1994)
  75. Mayhew, B. W., "Audit firm industry specialization as a differentiation strategy : Evidence from fees charged to firms going public", Auditing : A Journal of Practice & Theory, 22(2), pp.33~52 (2003)
  76. Myers, S. C., "The paradox of liquidity", Quarterly Journal of Economics, 113, pp.733~771 (1998)
  77. Neal, T., "Auditor industry specialist research design", Auditing: A Journal of Practice & Theory, 23(2), pp.169~177 (2004)
  78. O’Keefe, T., "Audit fees, industry specialization, and compliance with gaas reporting standards", Auditing: A Journal of Practice & Theory, 13, pp.41~55 (1994)
  79. Palmrose, Z., "An analysis of auditor litigation and audit service quality", The Accounting Review, 63, pp.55~73 (1988)
  80. Palmrose, Z. V., "The relation of audit contract type to audit fees and hours", Accounting Review, 64, pp.488~500 (1989)
  81. Pound. J., "Proxy contests and the efficiency of shareholder oversight", Journal of Financial Economics, 20, pp.237~265 (1988)
  82. Reichelt, K., "National and office-specific measures of auditor industry expertise and effects on audit quality", Journal of Accounting Research, 48(3), pp.647~686 (2010)
  83. Simunic, D. A., "The pricing of audit services : Theory and evidence", Journal of Accounting Research, 18(Spring), pp.161~190 (1980)
  84. Simunic, D., "The impact of litigation risk on audit pricing : A review of the economics and the evidence", Auditing: A Journal of Practice & Theory, 15, pp.119~134 (1996)
  85. Stultz, R., "Managerial discretion and optimal financing policies", Journal of Financial Economics, 26, pp.3~27 (1990)
  86. Teoh, S., "Perceived auditor quality and the earnings response coefficient", The Accounting Review, 68(2), pp.346~366 (1993)
  87. Uzen. H., "Board composition and corporate fraud", Financial Analysts Journal, 60, pp.33~43 (2004)

관련 논문AI추천

감사품질의 정보효과와 시장효율성검증이진수한국국제회계학회 · 국제회계연구2010 · 제33호감사품질과 이익의 질 및 기업가치에 관한 실증적 연구이정우, 최정호한국공인회계사회 · 회계ㆍ세무와 감사 연구2008 · 제48호회계정보공시의 질과 기업의 현금보유박재영, 이동녕한국국제회계학회 · 국제회계연구2010 · 제32호감사품질이 기업의 이익조정에 미치는 영향김경옥, 김정교, 유순미한국국제회계학회 · 국제회계연구2011 · 제38호현금보유수준이 회계정보의 가치관련성에 미치는 영향곽영민, 백정한한국국제회계학회 · 국제회계연구2016 · 제66호우리나라 상장 기업에서 기업 현금보유액의 크기와 기업가치 간의관련성에 대한 실증적 연구 : 기업의 회계학적 보수주의 정도에따른 횡단면 분석김병호한국재무관리학회 · 재무관리연구2013 · 제30권 제4호

이 간행물의 다른 논문 (7건)

나중에 상장폐지된 기업을 감사한 파트너의 감사품질이 더 낮은가? “연좌제” 또는“놀란 가슴” 여부에 대한 실증증거최우정, 이재은, 이중현pp. 1-45감사인의 특성이 잠정이익 수정 정도에 미치는 영향 : 외감법 개정 이후를 중심으로신유진, 노준화pp. 85-122분기간 매출액 변동 행태의 가치관련성김경태pp. 123-148배당지급 여부와 수익비용대응 수준 간의 관련성에 대한 연구변선영, 정현욱pp. 149-166자본조달 필요성이 개발비 지출의 자본화에 미치는 영향김단비, 이건재pp. 167-195
원문 보기