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회계이익의 불투명성과 정보비대칭 및 주가동조화

Opaque Earnings, Information Asymmetry and Stock Price Synchronicity

조중석|박형주
한국공인회계사회 (THE KOREAN INSTITUTE OF CERTIFIED PUBLIC ACCOUNTANTS)|2019.12|회계ㆍ세무와 감사 연구 (Study on Accounting, Taxation & Auditing)|제61권 제4호|pp. 267-302|DOI 10.22781/kicpa.2019.61.4.267

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정보비대칭재무분석가AnalystInformation asymmetryStock price synchronicity주가동조화회계이익의 불투명성Earnings opacity
주제분류회계학

초록

본 연구는 회계이익의 불투명성(earnings opacity)이 기업의 정보비대칭 및 주가동조화에 미치는 영향을 살펴보았다. 구체적으로, 기업의 회계이익 불투명성 수준에 따라 정보비대칭 및 주가동조화가 차별적으로 나타나는지 분석하고자 하였다. 본 연구에서는 2000년부터 2016년까지 유가증권시장에 상장된 12월 결산법인의 8,140개 기업-연도 자료를 분석에 이용하였다. 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 회계이익의 불투명성이 클수록 정보비대칭이 증가하는 것으로 나타났다. 둘째, 회계이익의 불투명성이 클수록 주가동조화 현상이 증가하는 것으로 나타났다. 이는 투자자들이 기업의 불투명한 이익정보를 투자의사결정에 활용하는 데 어렵기 때문에 시장이나 해당 기업이 속한 산업의 정보를 활용하여 투자의사결정을 하게 되므로 시장 및 산업의 변화에 따라 주가가 변화하는 주가동조화 현상이 증가하게 됨을 보여준다. 셋째, 재무분석가의 이익예측치가 있는 기업의 경우, 회계이익의 불투명성이 정보비대칭 및 주가동조화에 미치는 영향이 완화되는 것으로 나타났다. 이러한 연구결과는 재무분석가들이 해당 기업에 대한 추가적인 정보를 시장에 제공함으로써 기업과 투자자 간의 정보환경의 질이 개선되어 정보비대칭 현상을 낮춰주는 역할을 하고 있음을 보여주고 있다. 본 연구의 결과는 회계이익의 불투명성이 정보비대칭 및 주가동조화에 미치는 영향을 실증적으로 분석하였다는 점에서 의의를 갖는다. 또한 재무분석가는 자본시장에서 시장참여자들에게 유용한 정보를 제공함으로써, 기업과 투자자 사이의 정보비대칭을 낮춰주는 매개체 역할을 하고 있음을 확인하였다.

Abstract

This study examines how earnings opacity affects information asymmetry and stock price synchronicity. We conjecture that earnings opacity is associated with lower usefulness of accounting information in the market. Opacity earnings cannot fully convey relevant and useful information to the market participants and information about the firm will not be reflected in the stock price properly. Our sample consists of 8,140 firm-year observations including firms with December fiscal year end and listed on the Korea Exchange for the period 2000-2016. The results of this study are as follows. First, the severe earnings opacity is, the more information asymmetry. Opaque earnings information, which can not explain the financial status of the firm correctly, makes it difficult for the market participants and increases information asymmetry. Second, the more earnings opacity is, the more stock price synchronicity. As it is difficult for investors to utilize opaque earnings information in their investment decisions, they rely more on the overall market or the industry information. Third, firms with financial analysts' earnings forecasts show less information asymmetry and stock price synchronicity. These results suggest that analysts improve the quality of information environment between firms and investors by providing corporate earnings information to the market and lowering information asymmetry. Overall, the results of this study show the effects of the opaque earnings on information asymmetry and stock price synchronicity. In addition, our results show that financial analysts serve as a medium to lower information asymmetry between firm and investors by providing useful information to the market.

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