경영자의 이익예측정보가 정보비대칭에 미치는 영향
The Effect of Management Earnings Forecasts on Information Asymmetry
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초록
본 연구는 경영자의 이익예측정보와 정보비대칭 정도의 상관관계를 살펴보았다. 경영자 이익예측정보의 공시가 자본시장에 유의한 정보로서 받아들여진다면 동 정보를 제공하지 않은 기업에 비해 정보비대칭 정도가 낮을 가능성이 크다. 이에 따라 정보비대칭 정도를 측정하기 위해 연간 수익률 변동성과 연간 주식 회전율을 이용하여 실증분석 하였다. 공정공시제도 시행이후부터 2010년까지 4,500개 기업-연도 표본을 대상으로 실증분석한 결과, 전기에 이어 연속적으로 경영자 이익예측정보를 공시한 기업보다 당기에 최초로 예측정보를 제공한 기업의 정보비대칭 정도가 낮은 것으로 나타났다. 또한 전반적으로 경영자 이익예측정보 공시기업이 예측정보 비공시기업에 비해 상대적으로 정보비대칭 정도가 낮다는 결과를 보였다. 이러한 결과는 경영자 이익예측정보가 정보비대칭 문제를 완화시키고 있음을 의미한다. 본 연구는 자본시장의 효율성을 훼손하는 정보비대칭 문제와 공정공시를 통해 제공되는 경영자 이익예측정보 간에 직접적인 관련성을 밝혀냈다는 데 의의가 있다.
Abstract
This study examines the effect of management earnings forecasts on changes in information asymmetry. According to a disclosure theory, voluntary managerial disclosures correct information asymmetry problems. Because information asymmetry occurs when one or more investors possess private information about the firm`s value while other uninformed investors only have access to public information. Therefore, we hypothesize that management earnings forecasts are negatively associated with information asymmetry, satisfied with the premise that management earnings forecasts have new information. We measure the level of information asymmetry using the daily stock return volatility and trading volume turnover. Our sample consists of 4,501 firm-year observations of Korea Exchange from 2002 to 2010 and the empirical results using these observations indicates that information asymmetry is lower over year in firms that disclose management earnings forecasts compared to no disclosing firms. Second, we find that firms disclosing management earnings forecasts continuously since last year experience significant reductions in information asymmetry. The results of additional analyses show that disclosure frequency and time affect level of information asymmetry. In short, it is found that management earnings forecasts decrease the level of information asymmetry. Our results provide empirical evidence directly whether there is association between management earnings forecasts after Regulation Fair Disclosure and information asymmetry.
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