공적연금이 거시경제에 미치는 영향에 관한 연구
Macroeconomic Consequences of a Public Pension Program in Financial Market
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초록
고령화가 진행되는 과정에서 공적연금의 경제적 중요성은 비단 국가재정부담 차원에 국한되지 않는다. 본 연구에서는 공적연금의 경제적 중요성을 거시금융시장에 미치게 될 영향 측면에서 확인하고자 하였다. 더불어 부과방식으로 공적연금의 기금운용문제가 아예 성립하지 않거나 무위험자산 혹은 위험자산에 대한 투자로 공적연금의 기금운용방식을 가정한 다수의 연구와는 달리, 적립식 연금제도 하의 기금운용문제를 전통적인 위험무위험 자산 선택상황에서 풀어 보았다는 점도 본 연구의 차별화 점이다. 이와 같은 취지에 따라 본 연구에서는 중첩세대(Overlapping Generations)의 존재에 기초한 동태 확률적 일반균형모형(Dynamic Stochastic General Equilibrium)을 채택하여 공적연금의 거시경제적 영향을 분석하였으며, 그 결과, 공적연금의 위험자산 보유비중 증가가 민간의 위험자산에 대한 투자를 구축할 가능성이 있음을 발견하였다. 물론, 본 연구에서 도출된 결론이 일정 부분 사용된 모형의 특수성에 기인한 것이었을 개연성을 배제할 수 없으며, 이를 극복하는 방향으로 후속 연구가 진행되어야 할 것이다. 하지만 공적연금의 재정부담과 관련하여 연기금 자산의 위험자산 운용에서 새로운 패러다임의 필요성이 대두되는 시점에서 본 연구의 이와 같은 시산결과는 공적연금의 자산운용 방식의 변경에 따라 기대되는 거시 경제적 효과가 간과할 수 없는 수준임을 확인하기에 충분하다.
Abstract
This paper aims at evaluating the impacts of a public pension program on a macro economy with emphasis on the financial markets. Our paper distinguishes itself from the existing literature in that it analyzes macroeconomic consequences of a funded pension system in presence of two assets-risky and risk-free ones. For the purpose, the paper solves numerically a dynamic stochastic general equilibrium model with the population of 12-overlapping generations and reveals that increased risk exposure of the public pension fund may crowd out the aggregate risky asset holding, which in turn is defined to be physical capital accumulation. Of course, we cannot exclude the possibility that several simplifying assumptions, on which our model is built, may lead to this result and we agree that the future research should be directed towards overcoming those restrictions. Nevertheless, our result holds its own value in reminding the consequences of the portfolio strategies of the public pension fund on the aggregate economy.
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