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중국·미국·일본 주식시장에서 한국 주식시장으로의 비대칭적 변동성 이전효과 분석

Asymmetric Volatility Spillover Effect of China, Japan, US Stock Markets on the Korea Stock Market

김상봉|김정렬
한국경제통상학회 (The Korean Economic and Business Association)|2008.06|경제연구 (Journal of Economics Studies)|제26권 제2호|pp. 1-28

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비대칭적 변동성변동성 이전효과EGARCHprice and volatility effectasymmetric volatility
주제분류경제학

초록

본 연구에서는 주식가격에서 흔히 나타날 수 있는 변동성의 비대칭성(asymmetry)을 고려하기 위해 EGARCH(exponential generalized autoregressive conditional heteroskedasticity) 모형을 이용하여 중국, 일본, 미국 주식시장으로부터 한국 주식시장으로의 변동성 이전효과(volatility spillover effect)가 있는지를 분석하였다. 분석대상 국가들은 중국, 일본, 미국, 한국 등 4개국으로 하고, 분석대상 기간은 아시아 외환위기 이전, 외환위기 기간, 그리고 외환위기 이후 기간으로 세분화하여 중국, 일본, 미국 주식시장으로부터 한국 주식시장으로의 주식가격 및 변동성 이전효과여부를 실증분석하였다. 실증분석 결과에 의하면 중국의 주식시장은 외환위기를 제외하고 한국에 가격 이전효과를 나타냈으며, 일본과 미국의 주식시장은 외환위기 기간부터 한국 주식시장에 가격 이전효과를 나타내고 있다. 비대칭적 변동성에 대한 분석 결과는 중국 주식시장은 외환위기 기간을 제외한 기간에서 한국의 주식시장으로 비대칭적으로 변동성 이전효과를 나타내고 있는 반면, 일본과 미국의 주식시장은 외환위기 이후기간에서 한국의 주식시장으로 비대칭적으로 변동성 이전효과를 나타내고 있다.

Abstract

Using EGARCH(exponencial generalized autoregressive conditional heteroskedasticity) method to consider asymmetric volatility effect which are widely observed in the stock price, we empirically investigate whether China, Japan, US stock markets have volatility effect on the Korean stock markets. Based on daily stock price data of China, Japan, US, and Korea, we find that there are asymmetric volatility spillover effects except a financial crisis period in case of China. However, there are asymmetric volatility spillover effects after a financial crisis period in case of Japan and US. Volatility spillover effects have much more increased when the bad news come to the oversea stock markets.

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