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거주자 외화예금이 원/달러 외환시장 안정성에 미치는 영향에 대한 실증연구

An Empirical Study of the Effects of Resident Foreign Currency Deposits on the Won/Dollar Foreign Exchange Market Stability in Korea

송치영|박해식
한국경제통상학회 (The Korean Economic and Business Association)|2021.05|경제연구 (Journal of Economics Studies)|제39권 제2호|pp. 45-64

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글로벌 금융위기Global Financial Crisis거주자 외화예금원/달러 환율 변동성외환시장 안정성Resident foreign currency depositWon/dollar exchange rate volatilityForeign exchange market stability
주제분류경제학

초록

본 연구에서는 2001년 2월~2019년 7월의 월별자료를 이용하여 미달러화 거주자 외화예금이 원/달러외환시장의 안정성에 미치는 영향을 실증적으로 분석하였다. 외환시장의 안정성 지표로는 GARCH (1,1) 조건부이분산으로 추정한 원/달러 환율의 변동성을 사용하였다. 본 연구의 실증분석 결과에따르면, 전체 표본기간에서 미달러화 거주자 외화예금의 변화는 원/달러 환율의 변동성 크기에 영향을주지 못하였다. 표본기간을 글로벌 금융위기 이전과 이후의 기간으로 나누어 실증분석 모형을 추정한결과도 이와 동일하다. 그러나 미달러화 거주자 외화예금의 변화는 원/달러 환율의 변동성 증가율에는유의한 음(-)의 영향을 미치었다. 이러한 효과는 글로벌 금융위기 이후의 기간에서 뚜렷하게 나타났다. 본 연구의 실증분석 결과는 외화예금의 증가가 직접적으로 환율변동성을 축소하는 기능을 하지는못하였지만, 글로벌 금융위기 이후의 기간에서 환율변동성 증가속도의 완화를 통하여 외환시장 안정화에 일부 기여하였다는 것을 시사한다.

Abstract

Using monthly data over the period of February 2001-July 2019, we examine whether resident U.S. dollar deposits help reduce the volatility of won/dollar foreign exchange rate in Korea which is measured by GARCH(1,1) conditional variances. According to our empirical results, U.S. dollar deposits by residents are found to have little impact on the won/dollar exchange rate volatility for the entire sample period. The same results are found from the regressions for periods of pre- and post-Global Financial Crisis. However, the rate of changes in the foreign exchange rate volatility are found to decline when resident U.S. dollar deposits increase, and this evidence is strong especially during the post-crisis period. This indicates that the increase in the resident U.S. dollar deposits shown in the post-crisis period contributed, in part, to enhance the stability of won/dollar foreign exchange market through dampening the rates of changes in won/dollar exchange rate volatility.

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