외화예금 결정요인 및 환율변동성과의 관련성 분석
Determinants of Foreign Currency Deposit and its Link to Exchange Rate Volatility
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초록
본 논문은 외화예금의 결정요인 및 외화예금과 환율변동성 간 관련성에 대해 분석하였다. 외화예금 결정요인으로서 경상수지 및 환율에 주목하여, 각 충격이 한국의 외화예금에 미치는 영향을 벡터자기회귀(VAR, Vector Autoregression)를 활용하여 분석하였다. 글로벌 금융위기 이전에는 환율 충격이 외화예금에 미치는 효과가 통계적으로 유의한 수준이 아니었던 반면, 경상수지 충격이 외화예금에 미치는 영향이 유의하였다. 하지만 글로벌 금융위기 이후 경상수지가 외화예금에 미치는 효과는 크게 약화된 반면, 외화예금에 영향을 미치는 변수로서 환율이 중요한 역할을 하게 되었다. 이어서 외환보유액 및 외화예금이 환율안정에 어떠한 영향을 미치는지 국가패널자료를 활용하여 분석하였다. 외환보유액 수준별 외화예금과 환율변동성 간 관련성을 분석한 결과 외환보유액이 상대적으로 낮은 국가 혹은 기간에 외화예금의 증가는 환율변동성을 감소시키고 있음을 확인할 수 있었다.
Abstract
This paper analyzes the determinants of foreign currency deposit and its relationship with exchange rate volatility. We focus on current account and exchange rate as the determinants of foreign currency deposit and analyze the impact of each shock on foreign currency deposit of Korea using vector autoregression (VAR) model. Before the global financial crisis, the exchange rate shock had not had statistically significant effect on foreign currency deposit while the current account shock had. However, the impact of current account on foreign currency deposit after the crisis has greatly weakened that exchange rate has become much more important in the level of foreign currency deposit. We then use country panel data to see the impact of foreign reserve and foreign currency deposit on exchange rate stabilization. The analysis on the relationship between the foreign currency deposit and exchange rate volatility by varying foreign reserve level show that the expanding foreign currency deposit in the country or a period with relatively low foreign reserve level indeed reduces exchange rate volatility.
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