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국내 사모펀드(PEF)의 전략적 특성이 기업성과에 미치는 영향에 관한 연구

The Effects of Strategy of Private Equity Fund (PEF) on Performance

이재석|이상명|김철중
한국중소기업학회|2015.12|중소기업연구|제37권 제4호|pp. 181-207

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사모펀드M&A기업성과Private Equity FundPEF투자전략Corporate PerformanceInvestment StrategyFinancial Investor재무적 투자자FI
주제분류경영학

초록

최근 국내에서도 사모펀드가 기업성과에 중요한 역할을 하고 있다는 주장이 나오면서도 실질적으로 검증할 수 있는 자료가 미비한 상황이다. 우리나라 사모펀드는 도입 10년 이제 막 투자회수가 본격화 되면서 성장기에 진입했다. 정부도 M&A 시장을 활성화시키기 위한 일념으로 사모펀드 활성화를 위한 규제완화를 제시하고 있는 가운데 앞으로 사모펀드 시장의 경쟁 심화를 통한 질적 성장이 기대되는 시점이다. 그러나 실질적으로 국내 사모펀드가 기업성과에 영향을 끼치는지 사모펀드의 어떠한 특성 및 전략이 영향을 끼칠 수 있는지에 대해 실질적인 데이터를 통한 분석은 미비한 상황이다. 이에 본 논문은 재무적 투자자로써 사모펀드가 기업의 성장에 어떠한 영향을 미치는지 살펴보고자, 사모펀드의 운용심사역을 대상으로 80개의 설문조사를 실시하여, 사모펀드의 투자기업에 대한 진입전략 및 운영전략과 투자기업의 성과에 대해 파악하였다. 사모펀드의 진입전략은 투자할 시의 인수전략인 단독으로 투자하는지 다른 투자자(FI 또는 SI)와 공동으로 투자하는지에 따라 기업성과에 차이가 있을 것이라는 가설을 세웠고, 경영권 확보를 하는지 안하는지 여부에 따라서도 투자기업의 성과에 차이가 있을 것이라는 가설을 세웠다. 두 가지 가설에 대해서는 평균 차이검증을 통해 분석하였으며, 그 결과 경영권 확보여부에 따라 재무적 및 비재무적 성과는 차이가 있는 것으로 나타났고, 인수전략에 따라서는 재무적 성과만 차이가 있는 것으로 나타났다. 또한 운영전략을 사모펀드 운영기관인 GP에 따라 공격형, 방어형, 분석형으로 구분하여 측정하였는데 요인분석 결과 방어형과 분석형이 복합적으로 나타나는 것을 발견하여, 공격형과 분석적 방어형을 독립변수로 하고 기업 성과를 종속변수로 하여 회귀분석을 실시하였다. 그 결과 공격형 운영전략은 재무적 및 비재무적 성과 모두 영향을 미치는 것으로 나타났다. 본 논문의 결과는 사모펀드의 운용실태를 알아보고 사모펀드의 투자가 기업성과 향상에 도움이 되는지를 알아보기 위한 실증연구 조사로도 중요한 의미를 가지며, 특히 향후 사모펀드와 기업성과의 관계에 관한 연구 분야뿐 아니라 나아가서는 사모펀드가 기업성장에 좋은 파트너가 될 수 있는지에 대한 연구에도 시사점을 제공한다.

Abstract

Recently, there is a general consensus in Korea that Private Equity Fund plays a considerably important role on corporate performance. However, there is currently inadequate data to support the argument. After 10 years since its introduction, the PEF in Korea has now entered the growth phase, starting the investment exit. While the Korean government is relaxing regulations in order to vitalize the M&A market, qualitative growth in the PEF market is expected through intensifying competition. However, there is currently inadequate evaluation through substantive data analysis about whether domestic PEF has effects on corporate performance, and if so, what type of characteristics and strategy of PEF can have effects on corporate performance. Therefore, this study has conducted a survey on 71 fund managers and was able to verify that takeover strategy and ownership in entry strategy and aggressive strategy in operations strategy have a correlation with the corporate performance. The result of this study has significance as an empirical analysis to investigate the operation state of PEF which provides implication to the study on the correlation between PEF and corporate performance in the future.

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