사모투자펀드의 단기투자성과에 관한 연구
A Study on the short Term Investment Effect by PEF
0
조회
0
다운로드
5
인용
0
참고문헌
키워드
초록
본 연구는 사모투자펀드의 단기투자성과에 대하여 피투자기업 중에서 주권상장 법인만을 대상으로 공시 일을 전후로 한 단기 공시효과와 시장별 반응을 분석하 였다. 이를 위해 국내 최초 사모투자펀드가 등록된 2004년 12월부터 2006년 말까 지의 29개 표본기업의 공시자료와 주가 등을 사용하여 사건연구방법과 윌콕슨 방식 등을 통한 테스트 등을 실시하였다. 주요 연구결과를 정리해보면 다음과 같다. 첫째, 펀드투자에 대한 피투자기업의 주가는 공시일 전후의 초과수익률이 대체 적으로 양(+)으로 나타났고, 누적평균초과수익률은 11.01%와 18.52%를 각각 나타 내어 사모투자펀드가 기업가치에 긍정적인 효과를 나타냄을 발견하였다. 둘째, 두 펀드가 유가증권시장법인과 코스닥시장법인을 대상으로 투자한 경우 그 값과 시장별 차이검정 등 투자성과를 분석하여본 바, 사모M&A펀드가 유가증 권 시장법인을 대상으로 M&A할 때의 값이 가장 크게 나타났고, 사모투자펀드가 코스닥시장법인을 대상으로 M&A할 때의 값이 가장 낮은 것으로 나타났다. 펀드 별로 시장별 투자한 경우를 다중비교분석과 윌콕슨테스트를 통한 rank테스트를 실시하여본 결과, 두 모집단 사이의 유의한 차이가 있는 것을 발견하였으며 이는 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 기업의 규모와 자금력, 명성, 기업이미지 등 에 기인한 것으로 사료된다.
Abstract
We put in practice an empirical analysis about the short term public disclosure effect, a market response classified by funds and markets, and the return through fund investment on the firms, especially listed corporations. For the research, we used data from december 2004 to the end of december 2006, and the samples were fifteen companies invested by private equity funds, fourteen companies invested by private M&A funds, totally twenty nine listed corporations, and the stock prices data we used are from the on-line and off-line ones of the electronic public disclosure system, the Korea Exchange(KRX) and KSRI- stock database. 1. After analyzing the short term effect of a private equity fund and a private M&A fund with a event study methodology which is using a market-adjusted return model, before and after the date of public disclosure, the result showed the value of a cumulative average abnormal return representing a positive excess abnormal return, and the value also came out significantly. Around the date of public disclosure, during twenty one days the private equity fund represented more higher value, and around the date of public disclosure during one hundred and one days the private M&A fund represented more higher value, so we could see in short term the market response of the private equity fund is positive, whereas in mid term that of the private M&A fund is more positive. 2. After comparing the case of M&A specified by funds with a listed corporation in KOSPI markets and a listed corporation in KOSDAQ market putting in practice Wilcoxon rank sum test, non-parametric test, the value of probability was highest when the private M&A fund did M&A with a KOSPI corporation, the value of probability was highest and that was lowest when the private equity fund did M&A with a KOSDAQ corporation. Specified by market, after the examination of the difference between a KOSPI listed corporation and a KOSDAQ listed corporation specified by fund, the result is that the response to the KOSDAQ market is more positive, so there was a significant difference between two markets.
참고문헌 (28)
- 강정미, "사모투자펀드(PEF)의 현황과 과제", pp.1~25 (2007), 한은조사연구
- 강준구, "기업집단과 대리인문제: 재벌 및 비 재벌 인수 기업의 합병성과 비교연구", 재무연구, 14(2), pp.49~88 (2001)
- 금융감독원, "PEF 최근동향 및 사모M&A펀드 운용실태, 정례브리핑자료", 자산운용서비스국, 1~5 (2007)
- 금융감독원, "PEF 제도도입 3년의 성과분석, 보도자료", 자산운용서비스국, 1~8 (2007)
- 금융감독원, "사모투자전문회사(PEF)등록부게시, 공통업무자료", 자산운용서비스국, 1~3 (2009)
- 김성진, "국내 M&A의 효과와 기업의 인식", 산은경제연구소, 43~86, pp.조사연구, 11월호 (2007)
- 김희석, "기업합병 및 인수가 주주 부에 미치는 영향", 박사, pp.1990
- 변진호, "합병 인수기업의 규모효과에 관한 연구", 재무연구, 20(2), pp.37~68 (2007), 한국재무학회
- 임병철, "국내PEF, GP의 현황과 향후과제", 금융포커스, 14(16), pp.3~7 (2007), 한국금융연구원
- 임병철, "사모투자펀드(PEF)활성화: 현황 평가와 향후과제", PEF 활성화: 라운드테이블 심포지움, pp.3~29 (2006), 한국금융연구원
- 장영광, "기업합병과 주식취득이 주주의 부에 미치는 영향에 관한 실증적 연구", 박사, pp.1985
- 정형찬, "합병일 이후 합병기업주가의 장기성과", 재무관리연구, 16, pp.119~156 (1999)
- 조경식, "코스닥시장에서 합병공시가 주주부에 미치는 효과", 경영학연구, 32(3), pp.4~732 (2003), 한국경영학회
- Brown S. J, "Using Daily Stock Return", Journal of Financial Economics, 14, pp.3~31 (1985)
- Dodd. P, "Merger Proposals, Management Discretion and Stockholder Wealth", Journal of Financial Economics, 8, pp.105~137 (1980)
- Frank J. Harris, "The Post Merger Share-Price Performance of Acquiring Firms", Journal of Financial Economics, 29, pp.81~96 (1991)
- Gregor Andrade, "New Evidence and Perspectives on Mergers", Journal of Economic Perspectives, 15(2), pp.103~120 (2001)
- Halpern.P.J, "Empirical Estimates of the Amount and Distribution of Gains to Companies in Mergers", Journal of Business, 46, pp.554~573 (1973)
- Harry DeAngelo, "Going Private: Minority Freeze out and Stockholder Wealth", Journal of Law and Economics, 27(2), pp.367~402 (1984)
- Jarrell, Gregg A., Brickley, "The Market for Corporate Control :The Empirical Evidence since 1980", Journal of Economic Perspectives, 2, pp.49~68 (1988)
- Jensen, Michael C, "The Market for Corporate Control; The Scientific Evidence", Journal of Financial Economics, 11, pp.5~50 (1983)
- Jensen, Michael C, "The Market for Cooperate Control", pp.49~72 (1989), The Industrial Organization
- Joseph Farrell, "Horizontal Merger; An Equilibrium Analysis", American Economic Review, 80(1), pp.107~126 (1990)
- Kim. E, "Mergers and Market Power: Evidence from the Airline Industry", American Economic Review, 83(3), pp.549~569 (1993)
- Lehn, Kenneth, "Sources of Value in Leveraged Buy outs in Public Policy Towards Corporate Takeovers" (1987), N. J: Transaction Publishers
- Martin Pesendorfer, "Horizontal Mergers in the Paper Industry", Journal of Economics, 34(3), pp.495~515 (2003)
- Moeller, S. B, "Firm Size and the Gains from Acquisitions", Journal of Financial Economics, 73, pp.201~228 (2004)
- Smith, Clifford W. J, "Investment Banking and the Capital Acquisition Process", Journal of Financial Economics, 15, pp.3~29 (1986)