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정부주도형 벤처캐피탈 투자기업의 보증연계 후속투자 증대효과 분석

The Effect of Increasing Follow-up Investment in Guarantee Linkage of Government Venture Capital Investment Companies

윤병섭|김정항
신용보증기금 (Korea Credit Guarantee Fund)|2024.03|중소기업금융연구 (Journal of SME Finance)|제44권 제1호|pp. 51-95|DOI 10.33219/jsmef.2024.44.1.004

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4차 산업혁명Fourth Industrial Revolution기술혁신Technological InnovationGovernment Venture CapitalPrivate Venture Capital정부주도형 벤처캐피탈민간주도형 벤처캐피탈보증연계 후속투자Guarantee-linked Follow-up Investment

초록

본 연구의 목적은 GVC 투자기업의 보증연계 후속투자 증대효과를 보증연계하지 않은 PVC와 비 교해 그 차별성이 나타나는지 분석함에 있다. 연구기간은 2005년부터 최종 자료수집 가능 시기인 2022년까지 18개 연도이며, 연구표본은 PVC 투자기업 433개사와 GVC 프로그램인 보증연계투자 를 지원받은 기업 434개사 등 867개사이다. 연구결과는 다음과 같다. 첫째, GVC 프로그램인 보증연계투자 받은 스타트업과 PVC로부터 투자 받은 스타트업 양 집단의 투자유형 사이 최초투자금액에 미치는 영향을 고정효과모형으로 분석한 결과 GVC가 PVC보다 최 초투자금액에 유의한 차별적 영향을 체계적으로 미치고 있음을 보였다. 둘째, 동일기업에서 GVC 또는 PVC가 투자한 이후 스타트업의 특허등록건수에서 투자하기 이전 스타트업의 특허등록건수를 차감한 특허등록건수를 종속변수로 도입하여 스타트업의 기술혁신 효과를 고정효과모형으로 분석하였다. 그 결과 기술보증기금으로부터 보증연계투자(GVC) 받은 스타트업이 유의한 기술혁신 효과가 있음을 보여주고 있어 GVC 프로그램이 효율적으로 운용되고 있음을 확인했다. 셋째, GVC 또는 PVC로부터 투자 받은 스타트업의 후속투자유치 효과를 회귀분석한 결과 GVC 가 PVC보다 최초투자 이후 후속투자유치 효과가 유의하게 차별적으로 나타나고 있음을 발견하였 다. GVC의 선도투자가 PVC 투자를 유인하는 선순환 벤처생태계를 형성한 것으로 판단된다. 넷째, GVC와 PVC 연구표본 867개사를 4차 산업혁명 연구표본 482개사와 non-4차 산업혁명 연구 표본 385개사로 양분해 최초투자 이후 후속투자 총 금액에 미치는 영향을 2단계 최소자승법(2SLS)의 분석모형으로 강건성을 분석하였다. 그 결과 최초투자금액이 클수록, 투자일 전･후 각 5년간 특허등록건수 증감 차이가 클수록 최초투자 이후 후속투자 총 금액 증가에 유의한 영향을 미치고 있음을 발견하였다.

Abstract

The purpose of this study is to analyze whether the effect of increasing follow-up investment linked to guarantees of GVC investment companies is differentiated compared to PVC that is not linked to guarantees. The research period is 18 years from 2005 to 2022, the final data collection period. The research sample is 867 companies, including 433 companies invested in PVC and 434 companies supported by guarantee-linked investment through the GVC program. The research results are as follows. First, as a result of analyzing the impact on the initial investment amount between the investment types of the two groups, venture companies that received guarantee-linked investment under the GVC program and venture companies that received investment from PVC, using a fixed effect model, GVC had a more significant differential impact on the initial investment amount than PVC. It was shown that it is affecting systematically. Second, by introducing the difference between the number of patent registrations of startups after GVC or PVC invested in the same company and the number of patent registrations of startups before investment as the dependent variable, the effect of technological innovation of startups was analyzed using a fixed effect model. The results indicate that startups receiving Guarantee-Linked Investment (GVC) from the Korea Technology Finance Corporation show a significant effect on technological innovation, confirming the efficient operation of the GVC program. Third, as a result of regression analysis on the effect of attracting follow-up investments by startups invested in by GVC or PVC, it was found that GVC had a significantly distinctive effect on attracting follow-up investments after the initial investment compared to PVC. It is inferred that GVC’s leading investment has formed a positive venture ecosystem that incentivizes PVC investments. Fourth, The impact was analyzed for robustness using a two-stage least squares (2SLS) analysis model. As a result, it was found that the larger the initial investment amount and the larger the difference in the number of patent registrations for 5 years before and after the investment date, had a significant impact on the increase in the total amount of follow-up investment after the initial investment

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