상장 중소기업의 외국인 지분이 연구개발투자와 파산위험에 미치는 영향
Impact of Foreign Ownership on R&D Investment and Default Risk in Listed SMEs
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초록
본 연구는 은행대출, 정책금융 등에 주목하여 중소기업의 자금조달 여건과 경영행태 간의 연관성 을 평가한 기존 연구와 달리, 민간의 지분투자를 통한 직접금융에 주목한 분석을 실시한다. 직접금 융의 한 주체로 외국인은 우리나라 주식시장에서 영향력이 지속적으로 상승해왔으며, 증시의 주도세 력으로 인정받고 있다. 이러한 관점에서 본 연구는 상장 중소기업의 외국인 지분이 연구개발투자에 미치는 영향을 분석한다. 실증분석결과, 외국인 지분의 상승은 연구개발투자 확대에 긍정적인 영향 을 갖는다. 이는 외국인의 자금공급뿐만 아니라, 감시기능, 전략적 조언 기능, 보증역할 등에 기인한 효과로 해석될 수 있다. 앞선 관계는 최대주주 및 특수관계인 지분이 낮거나, 성장성이 높은 중소기 업에서 강하게 관찰된다. 마지막으로, 중소기업의 외국인 지분 확대는 파산위험을 축소시키는 것으 로 나타나, 이들이 위험관리 측면에서 기여하고 있음을 확인할 수 있다. 본 연구의 결과는 외국인 투자가 중소기업의 둔화되고 있는 연구개발활동을 확대시키고, 지속 가능성을 유지·관리하는데 기 여할 수 있음을 제시한다. 이를 통해 외국인의 우리나라 자본시장 접근성을 확대하기 위한 정책입안 의 당위성을 제공한다.
Abstract
Existing studies investigate the relationship between financing conditions and the management behavior of small and medium-sized enterprises, with a focus on bank loans and policy financing. However, this study takes a different approach by analyzing the impact of direct financing through private equity investment. The influence of foreigners in the Korean stock market has been consistently increasing, and they are recognized as a leading force in the market. From this perspective, this study analyzes the impact of foreign ownership on research and development (R&D) investment in listed small and medium-sized enterprises. Empirically, the study finds a positive effect of foreign ownership on R&D investment. This can be interpreted as an effect not only due to the supply of funds by foreigners but also to their monitoring and strategic advisory role. This relationship is observed more strongly in firms with low stakes of the largest shareholder and related parties or with high growth potential. Lastly, the expansion of foreign ownership appears to reduce the risk of bankruptcy, confirming that they also contribute to risk management. The results of this study suggest that foreign investment can contribute to expanding R&D activities and maintaining the sustainability of small and medium-sized enterprises. This provides justification for policymaking to enhance foreigners' access to Korean capital markets.
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