연기금의 포트폴리오 보험 전략 활용에 관한 연구 -CPPI와 TIPP전략을 중심으로-
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참고문헌
초록
본 연구는 포트폴리오 보험 전략 중 동적 헤징전략의 일환인 CPPI와 TIPP 전략을 중심으로 연기금의 포트폴리오 보험 전략 활용에 관한 유용성을 판단하는 것을 목적으로 한다. 연기금은 그 속성상 안정성을 투자목적으로 하고 있으며 그 규모가 비교적 크기 때문에 주식의 매도가 자유롭지 못하다는 현실적 제약이 존재한다. 이러한 점을 배경으로 본 연구는 주가지수 선물의 동적 매도 헤징을 이용하여 역사적 시뮬레이션을 통해 CPPI와 TIPP전략의 성과를 비교 분석하였다. 실증분석 결과 TIPP 전략의 경우 CPPI에 비해 주가 상승기를 제외하고는 변동성과 누적 수익률 측면에서 KOSPI 200지수 및 CPPI 전략에 비해 우월한 성과를 보이고 있으며 이러한 특징은 연기금의 투자목적과 현실적 제약에서 유용한 투자전략으로 판단하였다. 하지만, 포트폴리오 재조정 조건과 승수 결정에 있어서 최적화문제는 연기금과 같은 기관투자자의 투자목적과 제약에 의존한다.
Abstract
본 연구는 포트폴리오 보험 전략 중 동적 헤징전략의 일환인 CPPI와 TIPP 전략을 중심으로 연기금의 포트폴리오 보험 전략 활용에 관한 유용성을 판단하는 것을 목적으로 한다. 연기금은 그 속성상 안정성을 투자목적으로 하고 있으며 그 규모가 비교적 크기 때문에 주식의 매도가 자유롭지 못하다는 현실적 제약이 존재한다. 이러한 점을 배경으로 본 연구는 주가지수 선물의 동적 매도 헤징을 이용하여 역사적 시뮬레이션을 통해 CPPI와 TIPP전략의 성과를 비교 분석하였다. 실증분석 결과 TIPP 전략의 경우 CPPI에 비해 주가 상승기를 제외하고는 변동성과 누적 수익률 측면에서 KOSPI 200지수 및 CPPI 전략에 비해 우월한 성과를 보이고 있으며 이러한 특징은 연기금의 투자목적과 현실적 제약에서 유용한 투자전략으로 판단하였다. 하지만, 포트폴리오 재조정 조건과 승수 결정에 있어서 최적화문제는 연기금과 같은 기관투자자의 투자목적과 제약에 의존한다.