변액연금과 지수연동형 연금의 포트폴리오 리스크 관리
Risk Management of Portfolio of Variable Annuities and Equity-indexed Annuities
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초록
변액연금에 대한 지속적인 수요 증가와 더불어 이에 내재된 최저보증옵션의 리스크 관리가 중요한 문제로 등장하고 있다. 동적헷징 또는 지수연동형 연금과의 포트폴리오 구성 등이 변액연금의 리스크 관리방안으로 제시된다. 본 연구는 변액연금과 지수연동형 연금이 서로 다른 기초자산에 연계되어 있는 경우 두 연금으로 구성된 포트폴리오의 리스크 감소효과 및 동적헷징에 미치는 영향을 분석한다. 이를 위해 각 기초자산의 변동성과 기초자산간의 상관계수에 따라 최소분산 포트폴리오를 구성하고 만기 시 수익의 변동성을 비교하였다. 연구결과에 따르면 포트폴리오룰 구성할 경우 수익의 변동성으로 측정되는 리스크는 크게 감소한다. 이러한 리스크 감소효과는 두 기초자산의 상관계수의 절대값이 클수록 증가한다. 또한 동적헷징을 적용할 경우에도 최소분산 포트폴리오를 구성하면 리스크가 더욱 감소한다. 그러나 이 경우 두 기초자산간의 상관계수의 절대값이 작아질수록 리스크 감소효과가 증가하는 것으로 나타난다. 이러한 연구결과는 보험사가 포트폴리오 구성을 통해 변액연금의 리스크를 줄이고자 할 때 동적헷징과의 연계 여부에 따라 적절한 자산을 지수연동형 연금의 기초자산으로 선택해야 할 필요가 있음을 시사한다.
Abstract
As demand for variable annuities (VA) has continuously grown, the risk management of the guaranteed minimum benefit options therein has emerged as a critical issue. Dynamic hedging and annuity portfolio with equity-indexed annuities (EIA) are used to hedge the risk of VA. In this paper, we focus on the effect of annuity portfolio, where the underlying assets for each annuity are different. We construct the minimum-variance portfolio of VA and EIA, and analyze the effect of the portfolio on the diversification of the risk and on the efficiency of dynamic hedging. In doing so, we focus on the level of decrease in the risk to the extent that the volatility of the underlying assets and the correlation between them vary. We find that the effect of the portfolio goes in the opposite direction as the correlation between the underlying assets increases. This implies that insurers should select a proper asset as the underlying asset for EIA, depending on whether dynamic hedging is used or not.
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