경제정책 불확실성과 주택가격 변동률 간 연계성 분석
Connectedness between EPU Index and Korean Housing Market Returns
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초록
자산으로서 주택시장은 지속적으로 확장되어 2018년 기준 가구 순자산의 75%에 육박하였다. 주택은 가격의 등락에 따라 최근 10년 간 50회 이상의 관련 대책이 시행될 정도로 우리나라의 정치와 경제에 큰 영향을 미치는 자산이다. 또한, 주택가격은 경제적 및 정치적 불확실성의 영향을 받는데, 글로벌 금융위기, 외환위기와 같은 경제적 불확실성 발생시기와 공공 기관 지방 이전, 대통령 탄핵과 같은 정치적 불확실성 발생 시기의 주택가격 변화율이 컸던 점이 그 사례가 될 것이다. 본 논문에서는 Diebold and Yilmaz(2012, 2014)의 연계성 지수를 이용하여 경제적 불확실성과 수도권 및 지방 주택가격 변화율 간의 연계성을 분석하였다. 실증분석을 위해 Baker et al.(2016)의 경제정책 불확실성(Economic Policy Uncertainty, EPU) 지수를 경제적 불확실성을 나타내는 변수로 사용하였으며, 한국감정원의 지역별 주택가격지수를 국내 주택가격 변수로 이용하였다. 분석 결과는 다음과 같이 세 가지로 요약할 수 있다. 첫째, 한국의 경제정책 불확실성 지수(EPU 지수)는 전국 주택가격 변화율에 영향을 미치는 것으로 추론된다. 둘째, 주택시장을 수도권과 지방으로 나누어 분석하는 경우, 경제정책 불확실성 지수(EPU 지수)가 수도권 주택가격 변화율에 대해서는 영향을 미치는 반면, 지방 주택가격 변화율에 대해서는 뚜렷한 영향이 보이지 않았다. 셋째, 주택시장을 지역별로 좀 더 세분화하면 경제정책 불확실성 지수(EPU 지수)와 주택가격 변화율 간에 더 높은 연계성이 존재함을 알 수 있다. 본 논문은 주택시장 간 지리적 인접성으로 인하여 변수 간 연계성이 희석되는 한계가 존재하나, 그간 국내에서 연구가 이루어지지 않았던 우리나라의 경제적 불확실성과 한국 주택가격 변화율의 연계성을 분석하는 데 의의가 있다.
Abstract
Korean household’s housing properties are worth 75% of total net assets in 2018. Korean government launched more than 50 housing policies for 10 years, it can be inferred that Korean housing market is largely affected by its economy and policy. We can also expect that Korean economy and policy uncertainty affects housing price. In this paper, We use Connectedness Index developed by Diebold and Yilmaz(2012, 2014) to analyze connectedness between economic and policy uncertainty and Korean regional housing markets. The Economic Policy Uncertainty (EPU) index developed by Baker et al.(2016) is used to quantify economic uncertainty. And, regional housing price index published by Korea Appraisal Board is used to analyze Korean regional housing markets return. The main finding can be summarized as follows: First, the Korean EPU index precedes national housing market returns. Second, when housing market is separated into metropolitan market and rural market, EPU index affects metropolitan housing market, but not rural housing market. In last, higher connectedness is found when housing market is subdivided into several regional housing markets. We found that EPU index has significant effect on housing market returtns, especially in metropolitan housing market returns.
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