2008 글로벌금융위기의 충격과 우리나라 외환보유고의 위기 대비 효과
Global Financial Crisis in 2008 and the Effectiveness of Korea's Foreign Exchange Reserves as Self-insurance
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초록
1997년 IMF 외환위기 이후에 우리나라가 자본유입의 중단에 대비하여 지속적으로 축적한 외환보유고(2007년 말 2,622억 달러, 단기외채의 164%)는 2008년 글로벌금융위기로 인한 외환시장의 불안정을 진정시키는데 당초에 기대했던 보험으로서 역할에 크게 미흡하였다. 글로벌금융위기가 얼마나 지속할지에 대한 불확실성과 외환보유고 소진에 대한 외환당국의 두려움으로 인하여 환율의 급속한 상승을 억제하기 위한 외환시장 개입이 시장의 신뢰를 얻지 못하였기 때문이다. 실증분석 결과는 2008년 글로벌금융위기로 인한 환율 상승에 대응하여 외환당국이 7개월 동안 시장에 약 600억 달러를 매도하는 개입정책을 지속하였으나 외환시장의 불안정은 오히려 심화하였다는 것을 보여준다. 이는 우리나라에서 외환보유고의 축적만으로는 자본유입의 갑작스러운 중단에 대비하기 어렵다는 것을 시사한다. 따라서 장차 금융위기에 효과적으로 대처하기 위하여 외환보유고의 축적과 더불어 미국, 일본, 중국, EU 등과의 긴밀한 정책협조를 통하여 추가 안전장치를 마련하는 것이 필요하다. 근본적으로는 자본유입의 갑작스러운 중단이 애초에 발생하지 않도록 국제금융시장에서 우리경제의 신뢰도를 높이고 금융의 국제화를 추구하는 것이 긴요하다.
Abstract
A large stock of Korea's foreign exchange reserves amounting to around 260 billion dollars or 164% of short-term foreign debts at the end of 2007 turns out to become a poor self-insurance against exposure to sudden stops of capital inflows due to the global financial crisis in 2008. The two-stage regression analysis of the variability of exchange rates on government intervention with an instrument variable of the change in exchange rates shows that the Won/Dollar exchange rate fluctuates more widely in spite of selling around 60 billion dollars in foreign exchange market by Korean government during the period of 7 months from April to November, 2008 in order to stabilize rapidly rising exchange rate. An implication is that the participants of foreign exchange market do not trust the effectiveness of such government intervention in view of the fear of losing reserve losses and the uncertainty as to how long the global financial crisis will last.
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