외환위기 전후 우리나라의 환율동향과 환율정책에 대한 실증적 재고
Empirical Reconsideration of Exchange Rate Dynamics and Currency Policy of Korea before and After the Currency Crisis
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초록
본 논문은 외환위기 전후 우리나라 환율의 동향과 환율정책에 관해 분석하고 있다. 우리나라 및 동아시아 여러 나라의 환율제도는 외환위기 이전 국내통화를 미국 달러화에 비공식적으로 연동하는 환율제도에서 위기 이후 자유변동환율제로 이행하였다. 외환위기의 발생으로 극도의 혼란양상을 보였던 외환시장은 빠른 속도로 안정을 되찾아 갔으며 바닥이 났던 우리나라의 외환보유액은 불과 몇 년 만에 2,000억 달러를 넘어서게 되었다. 그러나, 이에 반해 외환위기 이후 얼마간 명암이 엇갈린 모습을 보이던 국내경기는 최근 몇 년간 계속되는 침체국면을 벗어나지 못하고 있다. 본고에서는 외환위기를 전후한 시기에 외환정책 및 외환동향에 대한 다음의 몇 가지 이슈들을 분석해 보고자 한다. 첫째, 외환위기를 전후한 시기에 우리나라를 비롯한 동아시아 국가들의 외환정책에 대해 검토해 본다. 특히, 자유변동환율제도로의 채택이 지속성을 갖고 있었는가와 그러한 정책변화 이후에 환율결정에 어떠한 변화가 있었는지에 대해 분석해 본다. 둘째, 실물 및 명목변수들로 이루어진 환율의 동태적 모형을 구축한다. 그리고 이를 이용하여 외환위기를 전후한 시기에 각각 우리나라의 균형환율을 추정하고 변수들의 충격에 대한 동학적 반응을 분석한다. 셋째, 원화의 환위험할증률을 외환위기를 전후한 시기에 구하고 그 크기를 비교 분석한다.
Abstract
This paper studies the dynamics of exchange rate and exchange rate policy of Korea in the period around the financial crisis. Before the crisis, as in many east Asian countries, Korea adopted a soft pegging policy-informally pegging its currency to the U. S. dollar. After the crisis, however, Korean government switched to free floating rate regime. It is apparent that financial markets were rapidly stabilized after the policy change with quick restoration of foreign reserves. On the other hand, however, the situation of domestic economy in Korea are still in trouble without visible evidence of solid recovery. In this paper we investigate the following issues about the dynamics of exchange rate and exchange rate policy of Korea in the period around the financial crisis. First, we examine exchange rate policy of Korea in the period around the financial crisis. In particular, we examine whether the free floating regime has been sustained and whether there was fear of floating. Second, we build a dynamic model for the exchange rate including real and nominal variables. We apply the model to estimate an equilibrium path of the exchange rate. Also, we use the model to analyze impulse response of some variables to shocks of interest. Third, we get the currency risk premium of Korean won before and after the currency crisis and compare them.
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