변동성 전이효과의 비대칭성에 관한 연구:미국과 한국․중국 주식시장을 중심으로
The Study on Asymmetric Volatility among Korean, Chinese, and American Stock Markets
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초록
본 연구는 2001년 1월 2일부터 2011년 5월 31일 기간을 대상으로 KOSPI 지수, S&P500 지수, 상해 A 지수를 이용하여 미국 주식시장의 변동성이 한국․중국 주식시장의 수익률과 변동성에 미치는 영향을 분석하였다. 더 나아가 미국 주식시장의 비대칭적인 변동성이 우리나라의 자동차, 은행, 정보통신산업지수에 미치는 영향을 살펴보았다. Merton 방식으로 변동성을 측정하여 주식 가격의 상승으로 인한 변동성을 양(+)의 변동성, 주가의 하락으로 인한 변동성을 음(-)의 변동성으로 구분하였다. 주요 결과는 다음과 같다. 미국 주식시장의 변동성은 한국 주식시장의 변동성에 상당한 정보전이 효과를 보이고 있다. 특히 양(+)의 변동성에 의한 영향보다 음(-)의 변동성에 의한 정보전이 효과가 더 크게 나타나므로 비대칭적인 변동성 정보전이 현상이 일어나고 있는 것으로 분석된다. 이에 반해 중국은 양(+)의 변동성에는 전이효과를 보였으나 우리나라에 비해 약하게 나타났다. 한국의 은행산업지수의 변동성이 미국 주식시장의 변동성에 가장 큰 영향을 받고 있으며, 자동차산업지수의 변동성이 상대적으로 비대칭성이 가장 강하게 나타났다.
Abstract
This study examines asymmetric volatility among the Korean, Chinese, and American stock markets. using daily data of each country for Korean KOSPI, Chinese Shanghai A, and American S&P 500 for the period from January 1, 2001 to May 31, 2011. In addition, this paper investigates empirically the asymmetric effects on volatility of automobile, banking, and IT industry indexes. The main results of the empirical analysis with the volatility in Merton's model are as follow. At first, it exists the asymmetric volatility on KOSPI, Shanghai A and industrial stock indexes. Second, the negative volatility is bigger than positive volatility in Korean stock markets. Third, the unexpected shock from the American stock market has positive influence on the banking industry index. And the asymmetric volatility of automobile industry is bigger than other industries.
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