부채의 디레버리징과 경기변동
Debt Deleveraging over Business Cycles: A Critical View from DSGE Model
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초록
본 연구에서는 기업 및 가계부문이 부동산 담보로 대출을 받는 대출제약식을 표준적 새 케인지안 모형에 도입하여 부동산담보 비율의 변화에 따른 경제주체들의 디레버리징 효과를 살펴보았다. 재화 및 금융시장마찰이 존재하는 경제환경하에서는 통화정책당국이 정책금리를 결정할 때 통상적으로 고려하는 산출물과 물가변동이외에 부동산 시장 안정화를 고려하는 것보다는 금융감독 정책당국이 가계 및 기업의 부동산 담보 대출비율을 강화하는 것이 다양한 외부 충격발생 시 경제주체들의 부채 조정에 보다 효과적인 것으로 분석되었다. 통화정책당국이 정책금리를 부동산 시장 안정을 위해 과도하게 조정할 경우 실물경제에 부담이 될 수도 있어 부동산 시장안정화를 고려하여 금리를 조정하는 경우에도 보다 점진적인 금리 조절이 필요한 것으로 보인다.
Abstract
This paper shows that debt/GDP ratio and housing price are closely related to GDP over 2002 to 2016 in Korea. To addresses the effect of debt deleveraging on the economy, this sets up a canonical New Keynesian model with constrained and unconstrained households as well as constrained firms. It shows that the adjustment of the economy to exogenous shocks such as housing price decrease critically depends on the monetary policy rule. If the monetary authority responds to housing price fluctuations, it can stabilize the real estate sector. However, it can do harm to the economy in that it also results in unnecessary swings of the economy. The paper also shows that an economy with lower LTV ratio has less difficulty in the debt deleveraging process than an economy with higher LTV ratio.
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