정책금리의 예금은행 금리 전가에 대한 연구
A Study on the Policy Rate Path-through to Interest Rates of Deposit Bank
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초록
이 연구는 중앙은행의 통화정책 수단인 기준금리에 주목하며 2000년 이후 금융시장의 통화정책 전달경로를 점검한다. 중앙은행의 기준금리 조정이 예금은행 금리에 균형있게 전가되는지 금리 베타, 충격반응 분석, 그리고 회귀분석을 통해 검증한다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 금리 베타를 추정한 실증분석 결과에 따르면, 전체 표본을 대상으로 볼 때 예금금리 베타가 대출금리 베타보다 더 컸다. 이를 세부적으로 나누어 보면, 기준금리가 하락할 때 예금 및 대출금리 베타가 기준금리가 상승할 때의 예금 및 대출금리 베타보다 컸으며, 팬데믹 이후 긴축적 통화정책 기간에는 대출금리에 대한 베타 상승이 상대적으로 두드러진다. 둘째, 충격반응함수 결과를 보면 예금금리는 기준금리 상승에 대해 (충격 당월 이후) 하락할 때보다 상대적으로 경직적인 반응을 나타내는 상방경직성이 유의적이었으며 대출금리는 기준금리 하락에 대해 (충격 당월에만) 상승할 때보다 상대적으로 경직적인 반응을 보이는 단기적인 하방경직성이 유의적이었다. 따라서 기준금리가 상승할 때보다는 하락할 때 예대금리차가 상대적으로 더욱 확대할 것이라고 예상되며, 이 역시 기준금리에 대한 예대금리차의 충격반응함수로 추가 확인하였다. 셋째, 기준금리 변화에 대한 대출금리의 반응은 팬데믹 이후 긴축적 통화정책 기간 중 유의적으로 커졌으며, 이는 가계 대출보다는 기업 대출에서 발생한 것으로 분석하였다.
Abstract
This study examines the path-through of monetary policy through the base rate of the Bank of Korea. Through interest rate beta analysis, impulse response analysis, and regression analysis, it verifies whether the central bank's base rate adjustment is balanced path-through to the deposit bank rate. The empirical results are as follows. First, by the results of the empirical analysis of interest rate beta, the deposit rate beta is greater than the loan rate beta when considering all changes in the base rate, the deposit and loan rate betas when the base rate falls are greater than those when it rises, and the beta in the loan rate increases significantly during the PPT period(post-pandemic tightening period). Second, the results of the impact response function show the upward rigidity in deposit rate and the (short-term) downward rigidity in loan rate. Therefore, the margin between deposit and deposit rates is expected to expand relatively further when the base rate falls rather than when it rises, which was also confirmed as a further impulse response function of the margin between them on the base rate. Third, the effect of the base rate on loan rate increases significantly during PPT period. It is analyzed that this change occurred in corporate loan rate rather than household loan rate.