한국의 통화정책 위험선호경로에 관한 실증분석
An Empirical Study on the Risk-taking Channel of Monetary Policy in Korea
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초록
이 논문은 통화정책의 파급과 관련하여 우리나라에서의 위험선호경로 작동 여부를 살펴보았다. 이를 실증적으로 규명하기 위해 2003년 1분기 ~ 2015년 2분기 중 국내 17개 은행의 재무제표 자료 및 거시경제 관련 지표들로 패널자료를 구성하여 이용하였다. 분석 결과 통화정책 기조와 은행위험 간에 역(-)의 관계가 명확하게 나타남으로써 통화정책 효과의 파급에 있어 위험선호경로가 존재함을 확인하였다. 또한 동 경로를 통한 효과가 저금리 지속기간 및 명목금리 수준에 영향을 받는 점도 발견하였다. 저금리 지속기간과 관련해서는 은행의 위험선호를 상승시키는 확장적 통화정책의 영향은 저금리 기간이 길어질수록 그 효과가 완화되는 것으로 나타났다. 그리고 명목금리 수준에 따른 영향을 보면 명목금리가 낮아질수록 확장적 통화정책으로 인한 은행위험 상승 효과는 줄어드는 것으로 나타났다. 이와 함께 여타 통화정책 파급경로 중 대차대조표경로 및 대출경로를 통해서도 은행 위험이 유의하게 영향을 받는 것을 확인하였다. 이 논문은 우리나라의 위험선호경로에 관한 연구에 있어 국내 은행을 분석대상으로 하여 작동 여부를 밝힘과 아울러 저금리 지속기간의 영향 등 비선형효과를 확인하였고 자료의 장기패널 성격을 고려한 모형추정을 시도하였다는 점에서 의의를 찾을 수 있다. 이러한 분석 결과는 통화정책의 유효성 제고 및 금융부문의 안정성 확보 차원에서 여러 가지 시사점을 제공함은 물론 향후 동 분야에 관한 연구가 더욱 폭넓고 심도있게 진전되는 데 도움이 될 것으로 생각한다.
Abstract
This paper examines whether the risk-taking channel of monetary policy works in Korea. In order to empirically analyze, we use the panel data set which consists of data from financial statements of 17 Korean domestic banks and macro indicators such as interest rates and growth rate over the period from the first quarter of 2003 to the second quarter of 2015. The estimation results show that there is a consistent and significant inverse relationship between proxy variables of monetary policy stance and bank risk. This confirms that the risk-taking channel of monetary policy transmission exists in Korea. We find that the effect of monetary policy through the risk-taking channel is influenced by the number of consecutive quarters when the interest rate is below the benchmark interest rate and the level of nominal interest rate. The effect of an expansionary monetary policy on increasing bank’s risk-taking is alleviated as the period of relatively low interest rate is extended. And the effect of monetary policy on bank risk is smaller as the level of nominal interest rate is lower. It is also found that balance sheet channel and bank lending channel among other transmission channels of monetary policy could influence on bank risk. In terms of implications for monetary policy, empirical results suggest that the central bank should take the effect of monetary policy on bank risk-taking behavior into consideration ex-ante and also need to be more concerned with ex-post monitoring.
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