통화정책의 예금경로가 존재하기 위한 조건
When Does the Deposits Channel of Monetary Policy Exist?
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초록
본 연구는 기준금리가 인하되면 은행예금이 증가하면서 결과적으로 은행대출이 증가한다고 하는 통화정책의 새로운 파급경로인 예금경로의 존재 여부와 그 정도를 분석한다. 예금 증가(감소)가 대출 증가(감소)로 이어진다는 일반적인 가정하에, 예금경로는 기준금리가 인하(인상)될 때 예금이 증가(감소)하면 성립한다. 본 연구에서는 이론분석 결과 은행의 금리연동 투자비중이 낮거나, 예금시장의 경쟁도가 낮거나, 결제성예금의 비중이 높은 경우, 기준금리 인하가 예금의 증가로 이어진다는 것을 발견했다. 또한 국내 은행 자료를 이용한 실증분석 결과 기준금리가 1%포인트 인하되면 예금은 약 5.45% 증가하는데, 대출재원인 예금이 1% 증가하면 대출은 약 0.73% 증가하므로, 결국 기준금리 1%포인트 인하는 예금경로를 통해 대출을 약 4% 확대하는 효과가 있음을 발견했다. 이러한 예금경로는 주로 순수저축성예금보다는 결제성예금에서 관찰되었다.
Abstract
This paper examines the existence and magnitude of the deposits channel of monetary policy. Under a fairly general assumption that bank lending is increasing in bank deposits, the deposits channel exists if a policy rate cut leads to an increase in bank deposits. This paper theoretically shows that the deposits channel exists if the share of interest rate sensitive investment on bank’s total investment portfolio is small, deposits market is highly concentrated, or the share of demand deposits on total deposits is large. Also, using Korean bank-level data, this paper empirically finds that a 1%p decrease in policy rate leads to a 4% increase in bank lending through the deposits channel and this channel is more pronounced with demand deposits as opposed to term deposits.
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