기업의 유동성과 타인자본비용 관련성 연구
A Study on Liquidity and Cost of Debt Capital
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초록
성공적인 기업의 경영을 위해 적절한 유동성 확보가 중요하다는 것은 주지의 사실이다. 최근 글로벌 금융시장에 불어 닥친 신종 코로나바이러스 감염증(코로나 19) 쇼크로 인해 대부분의 기업들은 유동성 위기에 직면하고 있다. 일반적으로 유동성 위험이 높은 기업은 유동성 위험이 낮은 기업에 비해 더 높은 자본비용으로 자본을 조달한다. 본 연구는 기업의 유동성을 재무적 유동성과 투자론적 유동성으로 구분하여 유동성 위험이 타인자본비용에 미치는 영향을 실증적으로 분석하였다. 실증분석은 2011년부터 2017년까지의 기간 동안 유가증권 상장기업을 대상으로 3,584개 기업-연도 표본을 대상으로 실시하였다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 투자론적 유동성 위험의 대용변수인 주식시장에서의 시장유동성 위험은 타인자본비용과 통계적으로 유의한 양(+)의 관계를 갖는 것으로 분석되었다. 둘째, 재무론적 유동성 위험의 대용변수인 유동비율은 타인자본비용과 통계적으로 유의한 음(-)의 관계를 갖는 것으로 분석되었다. 즉, 투자론적 유동성 위험과 재무론적 유동성 위험은 모두 타인자본비용을 감소시키는 것으로 나타났다. 마지막으로 투자론적 유동성 위험과 재무론적 유동성 위험을 독립변수로 한 통합회귀모형에서도 개별회귀분석 결과와 동일한 결과를 제시하였다. 이러한 결과는 자본시장 참여자들에게 의사결정시 재무적 유동성 위험뿐만 아니라 주식시장에서의 시장유동성 위험도 고려해야 한다는 시사점을 제공한다.
Abstract
It is very important to secure adequate liquidity for successful business management. Liquidity risk closely related to the cost of debt capital. This study investigates the effect of liquidity and market liquidity risk on cost of debt capital. According to previous studies, liquidity risk is defined as a sensitivity of individual stock return to the unexpected change in market liquidity. To test the hypothesis, we obtained our samples from the Kis-ValueⅡ and Fn-Guide, listed on Korean Stock Exchange from 2011 to 2011. The contrainsts of sample selection procedures yield a final sample of 3,584 firm-year observations. The empirical results are summarized as follows. We find that, consistent with our expectation, when liquidity risk of firms increase, the firms show a significant increase in cost of debt capital. The empirical finding of the study is that market liquidity risk has a significant positive influence on cost of debt capital. This paper contributes to the literature on the literature on the cost of debt capital by showning that the market liquidity risk can affect the borrowers' wealth. It is meaningful that the results of this study provide useful information to various stakeholders.
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