거시경제적 요소가 기업의 현금보유에 대한 투자자의 인식에 미치는 영향 : Covid－19 기간을 대상으로
Investor Perceptions of Corporate Cash Holdings during the Covid－19 Pandemic Era
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[연구목적] 본 연구는 거시경제적 위기상황에서 기업의 현금보유에 대한 투자자의 인식이 어떻게 달라지는지를 Covid－19 팬데믹 환경을 활용하여 조사하였다. 일반적으로 기업의 과도한 현금보유는 기업가치에 부정적인 영향을 미치는 것으로 알려져 왔으나, 경제적 불확실성이 큰 시기에는 충분한 유동성의 보유가 충격에 대한 완충장치가 될 수 있다는 점에서 그 평가가 달라질 수 있다. [연구방법] 2020년과 2021년에 국내 상장기업을 대상으로 회귀분석을 수행하였다. [연구결과] 첫째, Covid－19 기간동안 기업의 현금보유수준과 자기자본비용 간에는 음(－)의 관계가 관찰되었다. 이는 불확실성이 높은 상황에서 투자자들이 기업의 현금성자산 보유를 긍정적으로 평가함을 시사한다. 둘째, Covid－19 기간동안 현금보유와 자기자본비용 간의 음(－)의 관계는 투자효율성이 높은 기업에서만 관찰되었는데, 이는 위기상황이라 하더라도 유보된 현금을 향후 효과적으로 투자할 잠재력이 있는 기업의 경우에만 현금보유가 긍정적인 평가를 받게 됨을 시사한다. 셋째, 현금보유와 자기자본비용 간의 음(－)의 관계는 부채비율이 높은 기업에서만 관찰되었다. 이는 외부자금조달이 어려운 경제상황에서 재무적 안정성이 취약한 기업이 현금보유를 확충한다면 시장으로부터 증분적인 평가를 받을 수 있음을 의미한다. [연구의 시사점] 기업들은 미래의 경제적 불확실성에 대비하여 적정수준의 현금성자산을 유지할 필요가 있고, 이는 자본비용 절감과 기업가치 증대에 기여할 수 있다는 시사점을 제공한다는 점에 본 연구의 가장 큰 공헌점이 있다.
Abstract
[Purpose] This study examines how investors perceive corporate cash holdings during macroeconomic crises, with a focus on the Covid－19 pandemic. [Methodology] This study conducts regression analysis using a sample of Korean listed companies during Covid－19 periods (2020－2021). [Findings] First, during the Covid－19 period, a negative relationship is observed between cash holdings and the cost of equity capital, indicating that investors value cash reserves positively in times of heightened uncertainty. Second, this negative relationship is only evident in firms with high investment efficiency, suggesting that even during crises, investors favor cash holdings primarily in companies capable of deploying them effectively in future investments. Third, the negative association between cash holdings and the cost of equity capital is found predominantly in firms with high leverage, implying that financially constrained firms can receive additional favorable evaluations from the market when they bolster cash reserves during periods of limited external financing. [Implications] This study provides implications that companies need to maintain an appropriate level of cash equivalents in preparation for future economic uncertainty and it can contribute to reducing capital costs and increasing corporate value.
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