본문 바로가기
KERD
논문KCI 등재

기업 부실 위험에 따른 유동성 프리미엄 차이 연구

Liquidity Premium Variation on Firm Distress Risk

이선영
한국재무관리학회 (Korea Financial Management Association)|2023.10|재무관리연구 (THE KOREAN JOURNAL OF FINANCIAL MANAGEMENT)|제40권 제5호|pp. 29-51|DOI 10.22510/kjofm.2023.40.5.002

2

조회

0

다운로드

1

인용

0

참고문헌

키워드

유동성Liquidity유동성 프리미엄Liquidity Premium자산 가격 결정부실 위험K-ScoreDistress Riskk-score
주제분류경영학

초록

본 연구는 국내 주식시장에서 유동성 프리미엄과 기업 부실 위험 간의 관계를 실증적으로 분석하였다. 분석 결과, 기업 부실 위험 요인이 높은 포트폴리오에서 유동성 프리미엄이 가장 높게 나타났다. 통제 변수를 고려한 회귀분석에서도 주식 유동성의 가격 결정에 부실 위험이 영향을 미친다는 것을 확인하였다. 이는 부실 위험이 높은 고위험 주식에 투자한 투자자들에게 부실 위험이 낮은 주식에 투자한 투자자들 보다 유동성이 더욱 중요한 특성임을 보여준다. 이러한 현상이 발생하는 원인으로는 부실 위험이 높은 고위험 주식은 부정적인 외부 충격에 따라 안전 자산 선호 (Flight to Quality)에 의해 매도하고자 하는 유인이 높을 것이라는 측면과 부실 위험이 높은 경우 증거금률도 높게 나타나 부정적인 외부 환경 변화에 따라 매도하고자 하는 유인이 가장 높을 것이라는 측면을 제시하였다. 본 연구의 분석 결과는 투자자들이 유동성에 부여하는 가치는 부실 위험에 따라 상이함을 제시한다.

Abstract

This paper investigates the relationship between the liquidity premium and distress risk in the Korean stock market. Empirical results show that the liquidity premium is highest in portfolios with the highest distress risk. Fama-MacBeth regression analysis also confirms that distress risk influences the pricing of liquidity after introducing control variables. These findings indicate that liquidity is more valuable for investors in high distress risk stocks compared to investors in low distress risk stocks. The underlying reasons for this result may be attributed to investors' "Flight to Quality" response to negative external shocks, as well as the higher margin requirements associated with stocks exhibiting higher distress risk. These findings suggest that stocks with high distress risk command a higher price for immediacy.

참고문헌 (42)

  1. 강장구, "한국 주식시장의 매도, 매수 유동성 비대칭에 대한 연구", 한국증권학회지, 43(2), pp.327~358 (2014), 한국증권학회
  2. 강장구, "주식시장 유동성의 실물경기변동 예측력에 관한 연구", 재무연구, 28(1), pp.71~108 (2015), 한국재무학회
  3. 정기호, "한국 주식시장에서의 Amihud 측도의 주식 수익률 예측과 거래량", 한국증권학회지, 47(4), pp.543~577 (2018), 한국증권학회[DOI]
  4. 권택호, "한국주식시장의 유동성 프리미엄에 관한 연구", 재무연구, 13, pp.223~259 (1997)
  5. 박재성, "스프레드율을 통해 관찰된 비유동성 프리미엄 특성", 재무연구, 21(2), pp.77~114 (2008), 한국재무학회
  6. 양철원, "한국주식시장에서 유동성 측정치 비교", 재무연구, 25(1), pp.37~88 (2012), 한국재무학회
  7. 양철원, "시장하락 충격이 개별주식의 거래유동성에 미치는 영향", 기업경영연구, 20(1), pp.103~124 (2013), 한국기업경영학회
  8. 윤선흠, "한국 주식시장의 유동성과 일중 주문불균형의 단기 수익률예측력", 재무관리연구, 31(2), pp.49~75 (2014), 한국재무관리학회
  9. 전용호, "국내 주식시장에서 유동성 프리미엄의 장기적 변화에 대한 연구", 아태비즈니스연구, 10(2), pp.27~41 (2019), 경영경제연구소[DOI]
  10. Acharya, V., "Asset Pricing with Liquidity Risk", Journal of Financial Economics, 77, pp.375~410 (2005)
  11. Altman, E. I., "Failure Prediction : Evidence from Korea", Journal of International Financial Management & Accounting, 6(3), pp.230~249 (1995)
  12. Amihud, Y., "Illiquidity and Stock Returns : Cross-section and Time Series Effects", Journal of Financial Markets, 5(1), pp.31~56 (2002)
  13. Amihud, Y., "Asset Pricing and the Bid-ask Spread", Journal of Financial Economics, 17, pp.223~249 (1986)
  14. Amihud, Y., "The Illiquidity Premium : International Evidence", Journal of Financial Economics, 117(2), pp.350~368 (2015)
  15. Avramov, D., "Anomalies and Financial Distress", Journal of Financial Economics, 108(1), pp.139~159 (2013)
  16. Ben-Rephael, A., "The Diminishing Liquidity Premium", Journal of Financial and Quantitative Analysis, 50(1-2), pp.197~229 (2015)
  17. Blume, M. E., "The Declining Credit Quality of US Corporate Debt: Myth or Reality?", The Journal of Finance, 53(4), pp.1389~1413 (1998)
  18. Boubaker, S., "Financial Contagion between the US and Selected Developed and Emerging Countries : The Case of the Subprime Crisis", The Quarterly Review of Economics and Finance, 61, pp.14~28 (2016)
  19. Brennan, M. J., "Market Microstructure and Asset Pricing : On the Compensation for Illiquidity in Stock Returns", Journal of Financial Economics, 41, pp.441~464 (1996)
  20. Brogaard, J., "The Effect of Stock Liquidity on Distress Risk", Journal of Financial Economics, 124(3), pp.486~502 (2017)
  21. Brunnermeier, M. K., "Market Liquidity and Funding Liquidity", Review of Financial Studies, 22, pp.2201~2238 (2009)
  22. Caballero, R., "Collective Risk Management in a Flight to Quality Episode", The Journal of Finance, 63(5), pp.2195~2230 (2008)
  23. Cakici, N., "Liquidity and the Cross-section of International Stock Returns", Journal of Banking & Finance, 127, pp.106123~ (2021)
  24. Campbell, J. Y., "In Search of Distress Risk", Journal of Finance, 63, pp.2899~2939 (2008)
  25. Chen, N., "Risk and Return of Value Stocks", The Journal of Business, 71(4), pp.501~535 (1998)
  26. Chordia, T., "Commonality in Liquidity", Journal of Financial Economics, 56, pp.3~28 (2000)
  27. Dichev, I. D., "Is the Risk of Bankruptcy a Systematic Risk?", Journal of Finance, 53, pp.1131~1147 (1998)
  28. Garlappi, L., "Financial Distress and the Cross-section of Equity Returns", The Journal of Finance, 66(3), pp.789~822 (2011)
  29. Goldstein, I., "Manipulation and the Allocational Role of Prices", The Review of Economic Studies, 75(1), pp.133~164 (2008)
  30. Griffin, J. M., "Book-to-market Equity, Distress Risk, and Stock Returns", Journal of Finance, 57, pp.2317~2336 (2002)
  31. Jensen, G. R., "Inter-temporal variation in the illiquidity premium", Journal of Financial Economics, 98, pp.338~358 (2010)
  32. Kaplan, R. S., "Statistical Models of Bond Ratings : A Methodological Inquiry", The Journal of Business, 52(2), pp.231~261 (1979)
  33. Lee, J. H., "Liquidity, Illiquidity, and Asset Pricing in the Korean Stock Market", Pacific-Basin Finance Journal, 27, pp.49~69 (2014)
  34. Lee, K. H., "The World Price of Liquidity Risk", Journal of Financial Economics, 99(1), pp.136~161 (2011)
  35. Longstaff, F. A., "The Flight-to-Liquidity Premium in U. S. Treasury Bond Prices", The Journal of Business, 77(3), pp.511~526 (2004)
  36. Lou, X., "Price Impact or Trading Volume : Why is the Amihud(2002)measure priced?", The Review of Financial Studies, 30, pp.4481~4520 (2017)
  37. Molina, C. A., "Are Firms Underleveraged? An Examination of the Effect of Leverage on Default Probabilities", Journal of Finance, 60, pp.1427~1459 (2005)
  38. Nadarajah, S., "Stock Liquidity and Default Risk around the World", Journal of Financial Markets, 55, pp.100597~ (2021)
  39. Næs, R., "Stock Market Liquidity and the Business Cycle", The Journal of Finance, 66(1), pp.139~176 (2011)
  40. Pástor, Ľ., "Liquidity Risk and Expected Stock Returns", Journal of Political Economy, 111, pp.642~685 (2003)
  41. Polk, C., "The Stock Market and Corporate Investment : A Test of Catering Theory", Review of Financial Studies, 22, pp.187~217 (2009)
  42. Vassalou, M., "Distress Risk in Equity Returns", Journal of Finance, 59, pp.831~868 (2004)

관련 논문AI추천

한국 주식시장에서의 유동성위험의 평가김종대, 배성미, 안형태, 조문기한국기업경영학회 · 기업경영연구2016 · 제23권 제4호기업의 유동성과 타인자본비용 관련성 연구조문기국가미래기술경영연구소 · 기술경영2020 · 제5권 제4호국내 주식시장에서 유동성 프리미엄의 장기적 변화에 대한 연구전용호경영경제연구소 · 아태비즈니스연구2019 · 제10권 제2호고유변동성, 조건부 유동성, 그리고 주식수익률의 횡단면에 관한 연구박순홍, 윤상용, 조성순경영경제연구소 · 아태비즈니스연구2021 · 제12권 제1호한국 회사채의 유동성 프리미엄과 유동성 지표선정훈, 오승현한국재무관리학회 · 재무관리연구2012 · 제29권 제2호유동성 공왜도 위험과 기대수익률김순호한국재무관리학회 · 재무관리연구2016 · 제33권 제1호

이 간행물의 다른 논문 (7건)

고빈도 알고리즘을 이용한 개인투자자의 투자성과박수철, 우민철pp. 1-28자산매각 동기와 매각공시에 따른 기업가치 변화정정현, 정종권, 권용현pp. 53-98The Moderating Effect of ROA on the Relationship between ESG and Firm Value: Evidence from China이지윤, 박지영, 장유지pp. 99-120자사주 활동이 주가급락위험에 미치는 영향박희진, 임지원pp. 121-153BERT를 활용한 뉴스 기사 감성분석과 블랙-리터만 모형을 결합한 자산 배분 전략 제안문형빈, 석상익, 김동재pp. 155-180
원문 보기